20210823-国盛证券-亿联网络-300628.SZ-业绩复苏明显_第二增长曲线打开_3页_535kb

亿联网络（300628.SZ）总结

核心内容

亿联网络（300628.SZ）在2021年上半年实现了业绩复苏，第二增长曲线逐步显现，整体经营状况稳健。公司发布2021年上半年业绩公告，实现收入16.5亿元，同比增长37%，归母净利润8.06亿元，同比增长25%。其中，二季度营收9.07亿元，同比增长65%，归母净利润4.3亿元，同比增长55%，表现出强劲的复苏势头。

主要观点

• 业绩复苏明显：尽管受到汇率波动和原材料价格上涨的影响，公司二季度业绩明显优于一季度，略超市场预期。
• 第二增长曲线打开：会议产品和云办公终端成为新增长点，其中会议产品收入同比增长99%，云办公终端同比增长132%，合计收入占比达30%，较去年底提升6个百分点。
• 毛利率略有下降：由于汇率波动，公司上半年整体毛利率下降约4.4个百分点至62.8%。但整体净利润率仍保持在49%左右，显示公司高质量经营能力。
• 产品竞争力增强：公司加快新品迭代，推出多款云办公终端产品，包括WH6X系列无线耳机、USB有线耳机/电话、USB网络摄像头UVC20等，并通过微软Teams/Zoom、腾讯会议等平台认证。
• 话机业务复苏预期：2020年因疫情影响话机销售受阻，随着疫情缓解，该业务有望恢复增长。同时，VCS业务持续增长，成为新的业务支点。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年归母净利润分别为17.1亿元、21.9亿元、26.9亿元，对应PE分别为45倍、35倍、29倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

业务线表现

• 桌面通信终端：收入11.4亿元，同比增长20%。
• 会议产品：收入4亿元，同比增长99%。
• 云办公终端：收入1亿元，同比增长132%。
• 会议产品+云办公终端合计：占总收入30%，同比增长105%。

毛利率与净利润率

• 毛利率：2021年上半年为62.8%，较去年同期下降4.4个百分点。
• 净利润率：约为49%，保持高质量经营。

现金流与资产负债

• 经营活动现金流：2021年预计为1341亿元，较2020年增长显著。
• 资产负债率：持续下降，2021年预计为8.6%，2023年预计为7.5%。
• 流动比率与速动比率：均保持较高水平，显示公司短期偿债能力较强。

风险提示

• 贸易摩擦加剧可能对主营业务产生影响。
• 疫情可能对行业需求造成压力。
• 上游供应链紧张可能影响产品交付。

投资建议

公司经营稳健，各业务线发展良好，盈利预测显示未来三年归母净利润持续增长，估值合理，维持“买入”评级。