核心内容
广和通在2021年半年度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，同时加大研发投入，积极拓展新产品线和海外市场。公司深耕高价值赛道，包括笔电、POS、车联网等，并通过收购Sierra加强车载业务布局，推动第二成长曲线发展。
主要观点
- 业绩增长显著：2021年H1公司总营收达18.22亿元，同比增长43.85%；归母净利润2.03亿元，同比增长47.27%。2021Q2营收同比增长29.04%，归母净利润同比增长42.97%，业绩超市场预期。
- 市场前景广阔：根据IoTAnalytics数据，预计2023年全球物联网连接数将达198亿，2025年达309亿，公司作为物联网设备蜂窝联网的核心部件供应商，有望受益于行业增长。
- 盈利能力提升：2021Q2毛利率为25.89%，环比提升0.78个百分点，净利率达12.72%，连续两个季度同比提升，达到2017年以来单季度最佳水平。
- 费用管控得当：销售费用率同比下降0.49个百分点至3.15%，管理费用率同比下降0.88个百分点至2.13%，研发费用率上升0.21个百分点至10.62%。
- 积极备货应对原材料紧张：公司上半年存货达10.72亿元，同比增长108.74%，为应对原材料供应问题和保障交付能力，短期净现金流为负，但长期看有助于提升供应能力。
关键信息
新产品发布
- 5G模组：发布FG360、SC168、FM160、FG160、FM160W、FG160W等多款产品。
- PC模组：与英特尔、联发科合作推出新一代全互联PC 5G模组FM350。
- IoT模组：发布FG130及FM130系列，满足IoT垂直领域需求。
产品认证进展
- 德国电信认证：FM150-AE和FG150-AE完成认证，成为全球首款获此认证的5G模组。
- FCC认证：FG360-NA通过FCC认证，可在美国市场广泛应用。
车载业务布局
- 子公司广通远驰：覆盖比亚迪、吉利、长安汽车、长城汽车等优质客户，正在拓展造车新势力。
- 产品线：发布LTE Cat4、C-V2X、智能模组、Cat1、Wi-Fi4、Wi-Fi6等多款模组。
- Sierra收购：拟收购锐凌无线剩余股权，整合Sierra的车载前装模组业务，加速海外高端市场布局。
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 目标价：69.75元
- 6个月目标价：69.75元，对应市值288亿元。
财务预测
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
19.15亿 |
27.44亿 |
40.79亿 |
82.31亿 |
104.55亿 |
| 净利润 |
2.03亿 |
3.11亿 |
4.11亿 |
6.40亿 |
7.97亿 |
| 每股收益 |
0.41元 |
0.69元 |
0.99元 |
1.55元 |
1.93元 |
| 每股净资产 |
3.15元 |
3.78元 |
4.56元 |
5.71元 |
7.16元 |
| 市盈率 |
144.1 |
86.4 |
59.6 |
38.3 |
30.8 |
| 市净率 |
18.8 |
15.7 |
13.0 |
10.4 |
8.3 |
风险提示
- 收购整合不及预期：可能影响公司业务协同和业绩增长。
- 行业竞争加剧：可能压缩公司利润空间。
- 车联网发展不及预期：可能影响公司第二成长曲线的实现。
估值指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| ROE |
13.0% |
18.2% |
21.8% |
27.1% |
26.9% |
| ROIC |
53.0% |
90.1% |
53.6% |
58.3% |
57.2% |
| 净利润率 |
8.9% |
10.3% |
10.1% |
7.8% |
7.6% |
财务指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
53.3% |
43.3% |
48.7% |
101.7% |
27.0% |
| 净利润增长率 |
95.9% |
66.8% |
45.0% |
55.6% |
24.6% |
| ROE |
13.0% |
18.2% |
21.8% |
27.1% |
26.9% |
| ROIC |
53.0% |
90.1% |
53.6% |
58.3% |
57.2% |
| 销售费用率 |
4.5% |
3.7% |
4.0% |
4.5% |
4.5% |
| 管理费用率 |
2.4% |
3.0% |
3.0% |
4.0% |
4.0% |
| 研发费用率 |
10.3% |
10.5% |
10.5% |
12.0% |
11.5% |
投资评级体系
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。
分析师声明
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免责声明
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