> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 亿联网络（300628.SZ）2021年半年度业绩分析总结 ## 核心内容概述 亿联网络在2021年半年度报告中展现出强劲的业绩增长，远超市场预期。公司总营收和净利润分别同比增长37.42%和24.92%，其中第二季度营收和净利润分别同比增长64.65%和54.52%。尽管面临汇率升值和原材料价格上涨等宏观压力，公司仍通过精细化管理和产品结构优化，实现了盈利能力的持续提升。 --- ## 主要观点 - **业绩表现强劲**：公司2021年上半年总营收16.50亿元，净利润8.06亿元，第二季度营收和净利润分别达9.07亿元和4.32亿元，均显著高于市场预期。 - **汇率影响可控**：人民币对美元升值8.65%对盈利产生一定影响，但剔除汇率后，营收增长47.14%，净利润增长43.00%，净利率由负转正，达到55.92%。 - **原材料影响有限**：原材料涨价对毛利率影响约为2.0%，公司通过优化供应链管理，有效降低原材料供应风险。 - **业务增长动能强劲**：三大业务板块均实现显著增长，其中云办公终端同比增长131.86%，会议产品同比增长98.64%，桌面通信终端同比增长20.02%。 - **毛利率有望提升**：随着产品向高端化、全场景化发展，毛利率有望进一步提升，特别是商务耳机和会议产品。 - **费用率显著下降**：销售、管理、研发费用率分别下降至4.11%、2.10%、7.26%，显示公司精细化管理成效显著。 - **合伙人计划激发增长**：激励计划设置高目标，周期长，有助于长期发展和管理层积极性提升。 - **投资建议**：维持“买入-A”评级，目标价104元，基于未来盈利能力提升的预期。 --- ## 关键信息 ### 业绩数据 - 2021H1总营收：16.50亿元，同比增长37.42% - 2021H1归母净利润：8.06亿元，同比增长24.92% - 2021Q2总营收：9.07亿元，同比增长64.65% - 2021Q2归母净利润：4.32亿元，同比增长54.52% ### 汇率影响 - 2021上半年人民币对美元升值8.65% - 剔除汇率影响后，营收增长47.14%，净利润增长43.00% - 剔除汇率影响后净利率提升2.18pcts，由负转正 ### 原材料影响 - 原材料涨价对公司毛利率影响约为2.0% - 存货同比增长111.25%，显示良好的供应链管理能力 - 芯片成本占比约15%，其他原材料占比均小于12% ### 业务增长 - **云办公终端**：营收1.04亿元，同比增长131.86% - **会议产品**：营收4.03亿元，同比增长98.64% - **桌面通信终端**：营收11.43亿元，同比增长20.02% ### 费用率 - 销售费用率：4.11%，同比下降0.64pcts - 管理费用率：2.10%，同比下降0.30pcts - 研发费用率：7.26%，同比下降1.40pcts ### 合伙人计划 - 考核周期5年，目标设置具有挑战性 - 激励基金与净利润增长挂钩，促进管理层与公司长期利益绑定 - 预计2021/2022/2023年分别提取5052/5615/6036万元激励费用 ### 投资建议 - 维持2021-2023年收入预测至38.07亿元、48.69亿元、61.9亿元 - 维持净利润预测至17.84亿元、23.45亿元、29.49亿元 - 给予2022年40倍PE，目标价104元，维持“买入-A”评级 --- ## 风险提示 1. **原材料价格持续上涨**：可能对盈利产生负面影响 2. **海外经济复苏不及预期**：公司海外业务占比较高，可能影响整体营收 3. **人民币持续升值**：可能对营收和盈利产生负面影响 --- ## 财务预测与估值 | 年份 | 收入预测（亿元） | 净利润预测（亿元） | 毛利率 | 净利率 | ROE | ROIC | PE | PB | |------|------------------|-------------------|--------|--------|-----|------|----|----| | 2021E| 38.07 | 17.84 | 63.9% | 46.9% | 27.1% | 199.8% | 43.4 | 11.8 | | 2022E| 48.69 | 23.45 | 66.0% | 48.2% | 28.5% | 210.6% | 33.0 | 9.4 | | 2023E| 61.90 | 29.49 | 67.6% | 47.6% | 28.7% | 225.5% | 26.3 | 7.5 | --- ## 业务增长与毛利率提升 - **云办公终端**：高速增长，向高档蓝牙商务耳机拓展，带动毛利率提升 - **会议产品**：增速远超预期，一体化解决方案提升毛利率 - **桌面通信终端**：高端机型占比提升，毛利率稳步增长 --- ## 结论 亿联网络在2021年上半年表现出色，业绩增长显著，盈利能力强劲。通过优化产品结构、加强供应链管理及实施合伙人激励计划，公司有望在未来继续保持增长势头。随着汇率和原材料价格等宏观因素逐步缓解，公司盈利能力有望进一步提升，维持“买入-A”投资评级。