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亿联网络（300628.SZ）基础业务稳步发展，云办公终端构筑新活力

核心内容概述

亿联网络（300628.SZ）在2021年上半年实现了营收和净利润的显著增长，展现了公司在行业中的强劲发展势头。公司投资评级为“买入”，主要基于其高成长性和估值优势。随着全球疫情逐步缓和，市场需求恢复，公司业务开拓策略有效落地，同时积极应对原材料成本上涨等挑战，推动了业绩的稳步增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年H1公司营收达16.50亿元，同比增长37.42%；归母净利润为8.06亿元，同比增长24.92%。其中，2021Q2营收和归母净利润分别同比增长64.61%和54.84%，均高于业绩预告中位数。
• 云办公终端业务崭露头角：自2020年成立云办公终端产品线以来，该业务增长迅速，2021年上半年实现营收1.04亿元，同比增长131.86%。随着混合办公模式的普及，云办公终端市场潜力巨大。
• 海外市场表现亮眼：公司于2021年上半年在海外市场推出无线耳机等新品，获得良好市场反馈，随着欧美疫情恢复，海外业务增长超预期的可能性逐步上升。
• 业务结构多元化：SIP和VCS业务持续稳步发展，拥有微软、各大运营商等重要客户资源，巩固了公司在行业中的领先地位。

关键信息

财务表现

财务预测

• 成长能力：预计2021-2023年营收增长率分别为35.0%、32.0%、30.0%。
• 获利能力：毛利率保持稳定在66%左右，净利率从46.4%提升至47.8%，ROE从24.6%提升至28.7%。
• 现金流状况：2021年E经营活动现金流为14.1亿元，预计2022年E和2023年E分别增长至21.95亿元和24.26亿元。
• 资产负债情况：资产负债率从10.0%下降至5.6%，偿债能力增强。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 汇率波动风险

估值分析

• 当前股价为91.40元，PE为46.4倍，预计2022年PE为35.1倍，2023年PE为27.1倍。
• EV/EBITDA估值从57.1倍下降至22.6倍，显示估值逐步合理化。
• 公司具有较高的成长性及估值优势，维持“买入”评级。

结论

亿联网络在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，受益于市场需求恢复和云办公终端业务的快速发展。公司持续拓展市场，优化业务结构，同时积极应对成本和汇率风险。基于财务预测和估值分析，公司未来三年仍具备良好的增长潜力，维持“买入”投资评级。