20170214-申万宏源-行业利差及高频数据周报_钢铁需求较好_机械注重分化_关注土地供应预期下降_14页_840kb

行业利差及高频数据周报 20170213 总结

核心内容

本报告分析了2017年2月13日的行业利差及高频数据表现，涵盖信用债、上游、中游和下游行业，重点讨论了钢铁、机械、汽车、房地产及交运等行业的市场动态和政策影响。

主要观点

信用利差与产业债表现

• 信用利差走阔：上周各品种信用债收益率整体上行，信用利差扩大。中短票、企业债、城投债的5年期债券表现弱于中短期债券。
• 高等级信用债利差接近或超过历史中值：AA+以上各期限利差接近或超过历史中值，尤其是1年及以下债券。
• 短久期债表现优于长久期债：1年以内产业债利差下行，1~3年利差整体向上，风险较高。短久期债优于长久期债，但前期修复较好的行业出现回吐。
• 行业分化明显：短久期与长久期表现较好的行业包括有色、基建和休闲服务；表现较差的行业为石化、汽车和地产，煤炭、航空机场、建材水泥和航运港口等行业分化较大。
• 关注下游产业短久期债：建议继续关注下游产业的短久期债机会。

机械与汽车行业基本面

• 机械行业分化明显：联合资信下调太原重工主体信用等级，其存在较大的集中偿付压力。机械行业景气度有望在上半年提升，推荐重卡、发动机制造等，对矿用机械持谨慎态度。
• 汽车行业政策影响：小排量购置税优惠政策延续，预计2018年恢复原税率，导致2017年1月汽车销售数据回落。政策交替期波动较大，预计一季度后回归基本面。
• 新能源汽车趋势：新补贴政策增加了技术指标，骗补空间缩小，技术优势的龙头企业将受益。

关键信息

上游行业

• 煤炭：动力煤价格企稳，焦煤价格稳定。市场供应逐步恢复，预计4月前价格弱势维稳。
• 石油：布油价格回落，WTI微幅上涨。美国原油库存增加，页岩油产量复苏，对油价形成压力。
• 有色金属：国内外工业金属价格整体上涨，库存下降。铜、锌等受益于供给短缺和需求改善。

中游行业

• 钢铁：钢价指数和螺纹钢现货价格上涨，库存增长但成交数据回暖。新疆基建投资扩容提升基本面预期。
• 化工：乙二醇价格下跌，甲醇、PTA价格上涨。环保限产影响供给，推动基础化工产品价格继续上涨。
• 水泥：全国及华东水泥价格指数小幅下跌，需求偏弱。环保督查推进落后产能淘汰，增强供给侧改革效果。

下游行业

• 交运：国际BCI指数和BDI指数持续下降，国内运价节后反弹。集运市场尚处于复苏阶段，预计未来出现修复性上涨。
• 房地产：核心23大中城市商品房成交面积上升，但成交均价下降。土地供应预期下降，房地产投资增速可能进一步下滑。

图表目录摘要

• 图1：中短期票据利差上行
• 图2：中短期高等级信用债利差接近或超过历史中值
• 图3：产业债超额利差变动
• 图4-7：动力煤、焦煤、电厂煤库存及可用天数变化
• 图8-9：布油、WTI原油价格及美国商业原油库存变化
• 图10-13：国际与国内有色金属价格及库存变化
• 图14-17：钢价指数、铁矿石价格及钢材库存变化
• 图18-19：乙二醇、甲醇、PTA及涤纶短纤价格变化
• 图20-21：水泥价格指数及交运市场指数变化
• 图22-31：房地产市场成交面积与均价变化

投资建议

• 关注短久期债：在流动性风险上升的背景下，建议关注短久期债券。
• 机械行业：推荐技术高、市场占有率大的公司，如重卡和发动机制造企业。
• 汽车行业：关注政策调整对销售的影响，建议关注新能源汽车龙头企业。
• 有色金属：受益于基建和通胀预期，建议关注铜、铝、锌等。
• 房地产：土地供应预期下降，建议关注短期债机会。

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