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信用债月报总结（2018年08月05日）

核心内容

2018年7月，信用债市场呈现净融资量持续下行、公开市场净回笼、二级市场交易量回暖等特征。同时，市场中出现多起负面舆情事件，部分债券面临兑付风险，反映出信用债市场的潜在风险。

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主要观点

1. 净融资量持续下行

• 信用债净融资量自二季度以来持续下降。
• 7月新增信用债778只，额度总计11656.55亿元，总偿还量为10272.34亿元，净融资额为1384.21亿元，环比减少534.56亿元。
• 净融资额连续第四个月下滑，显示信用债融资环境持续收紧。

2. 公开市场净回笼

• 7月央行公开市场投放13105亿元，回笼13885亿元，净回笼量为780亿元。
• 相比前一月，净回笼量减少了2715亿元，显示市场流动性有所改善。

3. 二级市场交易量大幅回暖

• 7月信用债二级市场成交量达65737.6亿元，环比增长44.4%。
• 短期融资券（短融）、中期票据（中票）和企业债交易量增长显著，而资产支持证券（ABS）交易量下降明显。

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关键信息

一级市场发行概览

• 7月新增信用债778只，额度总计11656.55亿元，偿还量10272.34亿元，净融资额1384.21亿元。
• 短期融资券：新增253只，总额2886.6亿元，其中AAA和AA+主体发行占比达95.3%。
• 中期票据：新增101只，总额1285.6亿元，其中30只为地产及建筑装饰行业。
• 非金融企业债务融资工具（PPN）：新增36只，总额257.6亿元，其中城投PPN占38%。
• 金融债：新增90只，总额4075.9亿元。
• 企业债：新增9只，总额82.2亿元。
• 公司债：新增127只，总额1443.98亿元，其中私募债49只，总额544.98亿元。
• 可交换债：新增1只，总额1.76亿元。
• 可转债：新增12只，总额93.7亿元。
• 资产支持证券：新增132只，总额1229.9亿元，其中证监会主管ABS为100只。
• 取消发行债券：共45只，总额268.4亿元。

信用利差走势

• 各信用等级债券利差普遍收窄，短期限品种利差波动和收窄幅度大于长期限品种。
• AAA级主要行业利差较高的有采掘、机械设备、钢铁、化工、地产中票、地产公司债。
• AA+级主要行业利差上涨，采掘、钢铁、有色金属、地产公司债等涨幅较大。
• AA级主要行业利差普遍上涨，采掘、纺织服装、商业贸易、地产公司债等涨幅较大。

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风险提示

• 信用债市场存在多个风险因素，包括企业盈利能力下降、债务违约、流动性不足等。
• 多家信用债主体出现负面舆情，如业绩亏损、债务违约、资产出售、股权质押等。
• 部分债券面临兑付风险，如“13楚雄开投债”“16凯迪债”“15机床MTN001”等。

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负面舆情监测

2.1 楚雄州开投公司主体评级下调

• 联合资信将楚雄州开投公司主体评级由AA下调至AA-，评级展望为负面。
• 公司盈利能力弱，应收账款规模大，现金流紧张，影响债务兑付。

2.2 正邦科技业绩预告修正

• 正邦科技预计上半年净利润亏损1.6亿元至2亿元，与此前预告相比大幅下滑。
• 大公将持续关注该事件对信用水平的影响。

2.3 中国机械工业集团子公司债务违约

• 子公司济南铸锻所未能清偿到期债务2.05亿元，新增未能清偿债务1.2亿元。
• 资金链紧张，影响公司偿债能力。

2.4 阳光凯迪新能源子公司风险提示

• 子公司凯迪生态2017年亏损，审计意见无法表示意见，股票被实行退市风险警示。
• 存在重大财务风险，影响公司信用评级。

2.5 博源控股集团债券兑付存在不确定性

• “13博源MTN001”因资金紧张，面临兑付风险。

2.6 誉衡药业控股股东股份被司法冻结

• 控股股东部分股份被司法冻结及轮候冻结，影响公司信用。

2.7 中城建债券利息未能按期支付

• “15中城建MTN001”未能按期支付利息，影响公司信用。

2.8 千山药机债务逾期

• 千山药机因资金周转困难，未能清偿7000万元贷款，逾期本金629.34万元。
• 面临诉讼、仲裁、账户冻结等风险，影响公司经营。

2.9 中弘股份新增逾期债务

• 新增逾期债务本息合计2.07亿元，累计逾期43亿元。
• 公司资金链紧张，影响偿债能力。

2.10 西王食品债券价格大跌

• “16西王02”盘中大跌，收盘跌13.36%，最大跌幅超30%。
• 西王集团合并重组计划获批，影响公司信用。

2.11 华晨电力部分资产拟被出售

• 永泰能源拟出售涉及华晨电力的资产，联合评级将关注其对华晨电力信用的影响。

2.12 凯迪生态控股股东质押股票跌破平仓线

• 控股股东部分质押股票跌破平仓线，影响公司控制权和信用。

2.13 上海华信债券偿付存在不确定性

• “17沪华信SCP004”偿付存在较大不确定性，公司仍在积极筹措资金。

2.14 大连机床债券兑付存在不确定性

• “15机床MTN001”兑付存在不确定性，因公司进入重整程序。

2.15 威海农商行主体评级下调

• 中诚信国际将威海农商行主体评级由AA-下调至A+，评级展望由负面调整为稳定。
• “16威海农商二级”信用等级由A+下调至A。

2.16 印纪传媒主体信用评级下调

• 主体信用等级由AA调降至AA-，评级展望由稳定调整为负面。
• 债项信用等级也由AA调降至AA-。

2.17 三胞集团主体信用等级下调

• 中诚信证评将三胞集团主体信用等级由AA下调至AA-，并列入观察名单。
• 公司财务杠杆高，短期偿债压力大，资产流动性低。

2.18 贵州乌当农商行主体及债券评级下调

• 联合资信将乌当农商行主体评级由AA下调至A，债券评级由AA-下调至A-，评级展望为负面。

2.19 中融双创主体及债项评级下调至CCC

• 大公国际将中融双创主体及债项评级下调至CCC，违约风险极高。

2.20 天津公交集团评级展望调整为负面

• 大公国际将天津公交集团评级展望调整为负面，但维持信用等级为AA。

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一级市场发行利率走势

• 企业债券有小幅上升，公司债、中票及短融下降幅度较大。
• 发行利率分化，显示市场对不同信用等级债券的偏好差异。

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行业利差走势

• AAA级：采掘、机械设备、钢铁、化工、地产中票、地产公司债利差较高。
• AA+级：采掘、钢铁、有色金属、地产公司债等利差上涨。
• AA级：采掘、纺织服装、商业贸易、地产公司债等利差普遍上涨。

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分析师声明

• 张秋雨、徐阳具有证券投资咨询执业资格，声明对报告内容负责，确保信息来源合法、研究方法专业、分析结论合理。

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• 本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，公司不承担因使用本报告而产生的任何责任。

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总结

2018年7月，信用债市场面临净融资量持续下行、部分债券兑付风险增加等挑战。尽管二级市场交易量回暖，但市场整体仍存在较大风险。主要信用债主体如楚雄州开投、正邦科技、中弘股份等出现负面舆情，影响其信用评级及偿债能力。此外，一级市场发行利率分化，部分行业利差走扩，显示市场对不同信用等级债券的偏好差异。投资者需密切关注市场动态及信用风险变化。