20170209-申万宏源-行业利差及高频数据周报_下游产业债防御性好_中游机械基本面持续改善_15页_915kb

2017年2月6日行业利差及高频数据周报总结

核心内容

本报告分析了2017年初信用债市场表现及主要行业（上游、中游、下游）的高频数据，重点关注了行业利差变化、市场趋势及政策影响。报告指出，在市场利率波动较大的背景下，不同行业表现各异，部分行业具备较好的防御性，而另一些行业则因基本面改善而受到关注。

主要观点

1. 信用债市场表现

• 信用利差走阔：上周信用债二级市场调整，收益率普遍上行，信用利差扩大，尤其长久期品种涨幅较大。
• 公司债表现优于中短票与企业债：公司债收益率下行，信用利差涨跌互现，整体表现优于其他类型信用债。
• 短久期债优于长久期债：短久期信用债表现相对稳健，尤其在市场利率波动时更具防御性。
• 下游产业债表现优于中游和上游产业债：零售、医疗等下游产业债防御性好，超额利差下行；机械设备、化工等中游行业基本面改善，表现较好。

2. 上游行业高频数据

• 煤炭：
  • 环渤海动力煤价格指数小幅回落，国内动力煤价格稳定，国际动力煤价格微涨。
  • 焦煤价格稳中有降，国际焦煤长协价格确定，有利于国内炼焦煤价格上涨。
  • 电厂煤库存回升，可用天数增加，显示需求疲软。
• 石油：
  • 布油和WTI原油价格上升，但上涨动力减弱，预计保持高位震荡。
  • 美国商业原油库存增加，对油价形成一定压力。
• 有色金属：
  • 国内外工业金属价格整体上涨，LME铜、锌、SHFE铜、铝等品种涨幅明显。
  • 库存下降，叠加美元走弱，有色金属价格有望保持强势。

关键信息

3. 中游行业高频数据

• 钢铁：
  • 综合钢价指数微涨，螺纹钢现货价格微涨，但期货价格下跌。
  • 钢材库存增长显著，受政策利好与资金利率上调影响，钢铁价格承压。
  • 国产铁矿石价格上涨，进口铁矿石价格下跌。
• 化工：
  • 东南亚乙烯、乙二醇、国内PTA、甲醇价格均上涨，显示基础化工进入需求旺季。
  • 纯碱、涤纶短纤价格下跌，但整体行业盈利有望改善。
• 水泥：
  • 水泥价格指数小幅下跌，但库存低位运行，价格回落幅度小。
  • 3月水泥需求将回暖，对价格形成支撑。

4. 下游行业高频数据

• 交运：
  • 受春节假期影响，干散货航运价格指数下跌，集运市场相对稳定。
  • 需警惕特朗普关税政策对出口的影响。
• 家电：
  • 空调销量同比上升，冰箱、洗衣机销量同比下降。
  • 原材料价格上涨是终端售价上涨的主要原因，未来家电产品售价有望稳步上行。
• 房地产：
  • 30大中城市商品房成交面积大幅下降，一线城市降幅最大。
  • 一线城市商品房成交均价小幅下降，二线城市有所上升。
  • 成都限地令限制土地溢价率高于60%的项目需在3个月内缴清全款。
  • 住建部退还建筑企业保证金，缓解企业资金压力。
  • 未来地产政策仍将是调控重点，但实际效果尚待验证。

行业配置建议

• 短期配置建议：关注基本面较好、短久期的行业，如医疗、商贸零售、机械设备等。
• 中期配置建议：机械设备、化工、造纸等行业基本面改善，表现较好，值得关注。
• 风险提示：信用债市场流动性风险与信用风险并存，配置建议谨慎。

图表与数据来源

• 图表涵盖信用利差、社会消费品零售总额、动力煤价格、原油价格、有色金属价格、钢材库存、化工产品价格、水泥价格、交运指数、家电销量、房地产成交面积与均价等。
• 数据来源：Wind，申万宏源研究。

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