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工程机械周期性复苏，关注港口煤高库存

核心内容概述

本报告发布于2017年3月8日，主要分析了中国工程机械、煤炭、钢铁、水泥、化工等行业的市场表现及高频数据，同时对信用利差与产业债的走势进行了评估。报告指出，工程机械行业在政策推动和更新换代周期影响下呈现周期性复苏，煤炭行业受港口高库存影响，价格走势承压，但整体仍保持稳中有升的态势。钢铁和水泥行业受益于供给侧改革和需求改善，表现相对较强。下游房地产市场虽有季节性回暖，但整体仍面临去库存压力。

主要观点

信用利差与产业债表现

• 信用利差变化：上周1年以内产业债中，12个行业超额利差下降，部分幅度较大。医疗服务、高速公交地铁、商贸零售行业利差下行明显；基建、机械设备等行业利差上行较大。1~3年产业债中，10个行业超额利差下降。
• 短久期优于长久期：短久期产业债表现优于长久期债，钢铁等受节后需求反弹影响利差下行。
• 推荐行业：重点推荐上游有色（铝）、中游工程机械、重卡、造纸与水泥，下游商贸零售。建议采取短久期高流动性操作。
• 地产债风险：房企发债需求转向海外，新发债减少而存量债估值偏高、票息较低，地产债不是优选品种。

上游行业分析

• 煤炭：动力煤价格小幅上升，焦煤价格稳定。港口煤库存上升，秦皇岛港库存增加至462.50万吨，可能对后续价格造成压制。
• 石油：布油和WTI原油价格小幅回调，美国商业原油库存增加，OPEC减产执行率高，但非OPEC执行力度不足，减产协议持续性存疑。
• 有色：LME铜、铝、铅价格环比上升，锌小幅下降。环保限产政策对铝行业造成影响，但基本面稳中向好。

中游行业分析

• 钢铁：综合钢价指数环比上升1.93%，螺纹钢现货价格环比上涨3.10%。铁矿石价格上涨，港口库存增加，钢材社会库存连续两周下降，高炉开工率回升，表明下游需求改善，钢价短期将维持强势。
• 化工：乙二醇、国内PTA价格环比下降，但节后下游行业开工提升，化工行业逐渐步入传统旺季。
• 水泥：全国水泥价格指数上涨1.03%，华东上涨2.69%。供给侧改革对水泥行业形成长期利好，环保限产进一步支撑水泥价格。

下游行业分析

• 交运：BCI指数和BDI指数环比上升，国内综合海运价格上升，但CCFI和SCFI指数下降。
• 房地产：核心23大中城市商品房成交面积小幅上升，但一二线城市同比跌幅收窄，三线城市同比增幅扩大。房地产销售整体呈现下降趋势，地产投资增速预计回落。限购政策继续扩围，三线城市房地产销售表现优于一二线城市。

关键信息

• 工程机械销量：2017年2月挖掘机销量达14530台，同比大幅增长297.64%；1-2月累计销量增长188.87%，预计上半年景气向好。
• 煤炭库存：秦皇岛港库存增加20.50万吨至462.50万吨，环比上升4.64%，电厂煤库存增加0.39万吨至1111.50万吨，可用天数回升至17.21天。
• 钢铁市场：钢材社会库存连续两周下降，高炉开工率回升至75.97%，表明下游需求有所改善。
• 水泥市场：全国水泥价格指数上涨1.03%，华东上涨2.69%。供给侧改革和环保限产支撑水泥价格。
• 地产销售：核心23城市2月房地产销售一二三线同比分别为-0.41%、-6.17%、39.64%，三线城市表现强劲，但整体仍呈下降趋势。
• 地产政策：限购政策继续扩围，三线城市购房限制提高，房地产市场调控持续。

图表目录（摘要）

• 图1：中短票1年期利差上行，5年期利差下行
• 图2：中短期AAA信用债利差超过历史中值
• 图3：产业债超额利差变动
• 图4：动力煤价格稳中有升
• 图5：焦煤价格保持稳定
• 图6：港口煤库存与电厂煤库存均增加
• 图7：电厂煤可用天数增加
• 图8：布油、WTI原油稳中有降
• 图9：美国商业原油库存小幅增加
• 图10：国际有色金属价格整体上升
• 图11：国内有色金属价格涨跌不一
• 图12：国际金属库存多数下降
• 图13：国内金属库存整体增加
• 图14：钢价指数与螺纹钢现货价格上涨
• 图15：国产铁矿石价格上升，进口铁矿石价格下降
• 图16：钢材社会库存进一步下降
• 图17：全国高炉开工率有所回升
• 图18：甲醇持平，乙二醇、国内PTA价格下降
• 图19：纯碱、涤纶短纤价格下跌
• 图20：全国、华东水泥价格指数上涨
• 图21：BCI指数、BDI指数小幅回升
• 图22：CCFI指数、SCFI指数下降
• 图23：30大中城市商品房成交面积上升
• 图24：百城房价环比下降、同比持平
• 图25：70大中城市新建住房、二手房价格指数同比变动不大
• 图26：100大中城市土地溢价率降低
• 图27：10大城市商品房存销比下降
• 图28：核心23城市商品房销售面积月度同比

行业建议

• 推荐行业：上游有色（铝）、中游工程机械、重卡、造纸与水泥，下游商贸零售。
• 建议策略：建议采取短久期高流动性操作，关注基本面较好的行业。
• 风险提示：煤炭与钢铁行业基本面脆弱，地产债不是优选品种，需谨慎对待。