20170221-申万宏源-行业利差及高频数据周报_煤炭钢铁需求较好_但产业债信用风险仍需关注_14页_765kb

2017年2月21日行业利差及高频数据周报总结

核心内容概述

本报告分析了2017年2月21日中国主要行业（上游、中游、下游）的信用利差及高频数据表现，重点关注煤炭、钢铁、有色、化工、水泥、交运、房地产及汽车等行业。整体来看，信用利差有所扩大，产业债表现分化，下游需求疲软，而中游行业在政策和需求预期的推动下表现相对较好。同时，报告指出部分行业存在流动性风险和信用风险，建议关注基本面较好的短久期品种。

主要观点

1. 信用利差与产业债表现

• 信用利差扩大：公司债信用利差整体走阔，5年期品种利差扩大最明显。
• 产业债超额利差下行：1年以内和1~3年产业债超额利差均有所下降，但下行幅度减缓。
• 行业分化明显：汽车、钢铁、有色、化学等行业表现较好，商贸零售表现较差。
• 信用风险上升：近期煤炭企业评级下调事件集中，显示信用风险上升，建议关注短久期、基本面稳定的品种，如有色和化学。

2. 上游行业高频数据跟踪

• 煤炭：
  • 环渤海动力煤价格指数小幅回落至587点，国内动力煤价格连续四周稳定。
  • 国内焦煤价格稳定，国际动力煤价格下降，国际焦煤价格指数降至153.50美元/吨。
  • 电厂煤库存和可用天数下降，下游需求好于预期，但库存仍处高位。
  • 去产能政策持续，预计煤炭基本面仍脆弱。
• 石油：
  • 布油和WTI原油价格保持稳定，但美国商业原油库存增加，非OPEC国家产量高企。
  • OPEC减产执行率超预期，但伊朗增产预期威胁油价走势。
  • 原油价格中期可能维持强势，但短期上升受阻。
• 有色金属：
  • 国内外工业金属价格涨跌不一，铜、铝上涨主要受供给端收缩预期推动。
  • 环保政策及罢工事件影响，供给紧张预期升温，金属价格有望上涨。

3. 中游行业高频数据跟踪

• 钢铁：
  • 综合钢价指数和螺纹钢现货价格环比上涨，钢价涨速加快。
  • 钢材社会库存持续增长，但下游需求尚未全面展开。
  • 政策持续限产，供给受限局面中期不会改变。
• 化工：
  • PTA、甲醇价格上涨，乙二醇价格下跌。
  • 原油价格高位稳定，中游化工品价格有望中期上涨。
• 水泥：
  • 全国及华东水泥价格指数小幅下跌，但库存水平不高，后期价格有望回升。
  • 新疆基建投资增加，水泥行业将从中受益。

4. 下游行业高频数据跟踪

• 交运：
  • 国际BCI和BDI指数回升，国内综合海运价格小幅下降。
  • 集运市场运力恢复早于出货，运价有所下调。
  • 预计运价将在近期恢复上行。
• 房地产：
  • 核心23大中城市成交面积上升，但成交均价受政策压制。
  • 房企融资渠道收紧，热点城市地产投资放缓，高负债房企面临压力。
• 汽车：
  • 1月汽车库存下降，产量和销量同比下滑。
  • 重卡销量大幅上升，显示需求回暖。
  • 新能源汽车政策利好，预计对销量形成支撑。

关键信息

• 信用风险：煤炭、钢铁行业信用风险较高，评级下调事件集中。
• 政策影响：环保限产、去产能政策持续，影响行业供给和库存。
• 市场预期：中游行业如钢铁、化工、水泥受益于旺季需求预期。
• 流动性风险：债券市场净融资持续低位，流动性担忧仍未缓解。
• 行业表现：
  • 表现较好：汽车、钢铁、有色、化学。
  • 表现较差：商贸零售。
• 数据支持：
  • 煤炭、钢铁、化工、水泥等行业的库存、价格、需求数据均显示阶段性变化。
  • 汽车销量和重卡销量变化反映市场景气度。

建议

• 关注短久期、基本面稳定的行业，如有色和化学。
• 警惕煤炭和钢铁行业的信用风险，建议谨慎对待。
• 交运行业运价有望在近期恢复上行，关注相关投资机会。
• 房地产行业融资渠道受限，热点城市投资放缓，需关注政策影响。
• 汽车行业重卡需求强劲，新能源汽车政策利好，短期仍具投资价值。