20170110-申万宏源-行业利差及高频数据周报_信用债回暖_关注基本面较好行业的短久期配置机会_14页_744kb

报告摘要

信用债回暖及行业高频数据周报总结（2017年1月10日）

核心内容

本报告分析了2017年1月10日信用债市场及主要行业高频数据表现，重点聚焦于上游、中游和下游行业的价格变动、库存情况及政策影响，同时探讨了信用债市场趋势与投资机会。

主要观点

信用债市场回暖：信用债整体处于前期超调的修复期，信用利差明显收窄，高等级短久期信用债收益率下行幅度较大，1年期债券改善最显著，信用债期限结构变陡。
产业债表现分化：1年期以下产业债多数回暖，1~3年产业债约半数收益率下行，部分基本面较好的行业如有色、石化、设备制造等已开始短久期配置。
基建债表现较好：基建债在近期信用债回暖背景下表现突出，值得适当关注。

关键信息

上游行业

煤炭：
- 全国动力煤均价稳定在485元/吨，环渤海动力煤价格指数保持在593点。
- 国际动力煤价格下降5.64美元/吨至88.80美元/吨，国际焦煤价格指数下跌10美元/吨至181.50美元/吨。
- 动力煤港口库存小幅回升，电厂煤库存下降，可用天数上升至16.06天。
- 煤炭价格仍处于下行通道，供需两弱格局持续。
石油：
- 布油原油价格小幅回调至54.80美元/桶，WTI原油价格下降至53.26美元/桶。
- 美国商业原油库存骤降，OPEC与非OPEC减产协议执行良好，对油价形成支撑。
- 美国石油活跃钻井数连续增加，抑制油价上升预期。
有色金属：
- 国际有色金属价格震荡回升，LME铜、铝、锌、铅价格分别上涨。
- 国内铜、铝价格略有回升，锌、铅价格小幅下降。
- 金属库存整体回升，短期供给充足，价格平稳震荡。

中游行业

钢铁：
- 综合钢价指数环比下跌0.94%，螺纹钢现货价格下跌0.6%，期货价格下跌0.27%。
- 钢材社会库存总量增长，供给端改革政策落地有望推动产能收缩，配合春季需求，钢价或阶段性上涨。
水泥：
- 全国及华东水泥价格指数小幅下跌，淡季价格下滑小于往年。
- 错峰生产限制产能，环保政策趋严，供给控制对水泥价格形成支撑。
化工：
- 乙二醇价格下跌5.18%，甲醇价格下跌3.66%，PTA价格上涨0.64%。
- 天然橡胶、纯碱、涤纶短纤价格上涨，国内化工产品价格涨跌互现。

下游行业

交运：
- BCI指数上升11.05%，BDI指数小幅下降0.83%。
- CCFI与SCFI指数分别上升3.8%和15.49%，出口集运需求稳定。
房地产：
- 核心23大中城市商品房成交面积大幅下降20.15%，成交均价下降2.31%。
- 一线、二线城市成交均价下降，三线城市成交均价上升。
- 土地成交面积环比减少，楼面均价与溢价率均下降。

行业表现与配置建议

信用债配置建议：
- 基于信用债回暖趋势，建议关注基本面较好的行业，尤其是短久期品种。
- 基建债表现较好，可适当配置。
行业利差与超额利差：
- 1年以下产业债超额利差明显收窄，1~3年超额利差小幅扩大，但整体利差下行幅度大于上行幅度。
- 基础设施、石化、机械设备、水泥、化学等行业表现较好。

图表目录概要

图1至图4：展示信用利差与产业债超额利差变化趋势。
图5至图14：分析煤炭、石油、有色金属、钢铁、水泥、化工等行业的价格和库存变化。
图15至图32：跟踪房地产市场成交面积与均价变动情况。

投资提示

信用债市场整体处于修复期，短久期品种表现较好。
基建债值得关注，部分基本面较好的行业已进入短久期配置阶段。
需关注政策执行情况及市场供需变化对价格的影响。

信息披露

本报告由申万宏源研究撰写，分析师孟祥娟、王艺蓉负责。
申万宏源证券有限公司为报告发布机构，具备证券投资咨询业务资质。
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总结

报告指出，信用债市场整体回暖，短久期品种表现突出，建议关注基本面较好的行业进行配置。上游煤炭、石油、有色金属价格稳中有降，中游钢铁、水泥库存增长，但政策利好有望推动价格反弹。下游交运市场表现平稳，房地产市场成交面积大幅下降，但三线城市房价持续上升。整体来看，信用债市场趋势向好，行业基本面分化明显，投资需结合政策与市场动态综合判断。

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