20220621-安信证券-中兴通讯-000063.SZ-电信设备市场份额稳步提升_一二曲线联合发展前景广阔_5页_424kb

报告摘要

中兴通讯2022年Q1业绩及市场表现总结

核心内容概述

中兴通讯（000063.SZ）在2022年第一季度展现出强劲的市场表现和业务增长态势，其电信设备市场份额持续提升，同时在服务器及存储、汽车电子等第二曲线业务上取得显著进展。公司还积极拓展海外市场，消费者业务营收增长明显。整体来看，中兴通讯在2022年进入战略超越期，经营质量和运营效率持续改善，为未来业绩增长奠定坚实基础。

主要观点

全球电信设备市场稳步发展：2022Q1全球电信设备市场同比增长4%-5%，尽管面临俄乌冲突、新冠疫情和供应链中断等挑战，但市场仍保持积极增长。
中兴通讯市场份额提升：2022Q1中兴通讯的电信设备收入份额接近12%，较2018年增长4个百分点。市场份额增长主要得益于宽带接入业务的扩张。
第一曲线业务稳固发展：公司在传统无线和有线产品领域持续发力，2021年在中国移动智慧家庭网关集采中中标535万台10GPON网关设备，市场份额达28%。预计未来第一曲线业务将保持10%以上的增长。
第二曲线业务快速成长：公司加大在服务器及存储、汽车电子等领域的投入，自2017年成为中国移动服务器核心供应商以来，连续三年在集采中获得最大份额，显示出第二曲线业务的强劲增长潜力。
海外市场回暖预期：随着美国合规观察期结束，公司海外市场有望逐渐回暖。2021年国外营收达364.55亿元，同比增长9.15%。
消费者业务持续增长：2021年消费者业务营收达257.31亿元，同比增长59.22%，其中手机产品营收增长接近40%。2022Q1消费者业务海外市场营收同比增长近30%，成为公司增长的重要支撑。

关键信息

投资建议：公司被给予“买入-A”的投资评级，12个月目标价为34.72元，对应2023年16倍PE。
财务预测：公司预计2022-2024年收入分别为1314.0亿元、1501.9亿元、1707.8亿元，归母净利润分别为84.0亿元、102.9亿元、117.9亿元，EPS分别为1.77元、2.17元、2.49元。
财务指标：公司净利润率从2020年的4.2%提升至2024年的6.9%，ROIC从21.5%提升至60.8%，显示出盈利能力的显著改善。
市场占有率：2022Q1，公司市场份额接近12%，全球Top7供应商占据约80%的市场份额。

财务数据摘要

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入 (百万元)	101,450.7	114,521.6	131,390.4	150,193.5	170,778.1
净利润 (百万元)	4,259.8	6,812.9	8,400.6	10,287.3	11,787.1
每股收益 (元)	0.90	1.44	1.78	2.17	2.49
毛利率	31.6%	35.2%	33.8%	34.2%	34.0%
ROE	9.8%	13.2%	13.7%	14.5%	14.4%
ROIC	21.5%	29.2%	39.1%	38.7%	60.8%
资产负债率	69.4%	68.4%	66.0%	61.4%	60.9%

风险提示

5G发展不及预期
中美贸易摩擦加剧
疫情导致海外业务增长不及预期
海外诉讼风险
人民币汇兑风险

投资评级

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动