20230313-申港证券-中兴通讯-000063.SZ-中兴通讯年报点评_全年业务稳定增长_第二曲线增长迅速_4页_764kb

报告摘要

中兴通讯在2022年实现营业收入1229.54亿元，同比增长7.36%；归母净利润为80.8亿元，同比增长18.6%。尽管业绩略低于预期，但公司全年整体表现稳健，为后续发展奠定了良好基础。公司持续推进降本增效，毛利率持续提升，研发费用大幅增加，第二曲线业务增长迅速。

业绩表现：公司2022年营收和净利润均实现增长，但略低于预期，主要受存货跌价准备和第四季度疫情的影响。
盈利能力提升：全年毛利率达到37.19%，同比提升1.95个百分点，主要得益于运营商网络业务毛利率的大幅提升（达46.22%）。
费用率下降：销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.17pct、0.41pct和0.71pct，显示公司运营效率显著提高。
研发投入加大：研发费用达216.02亿元，创历史新高，同比增长14.88%，研发费用率升至17.57%，表明公司重视长期技术创新和竞争力构建。
业务增长情况：
- 运营商网络业务：营收800.4亿元，同比增长5.72%，5G基站和核心网发货量全球第二，服务器集采份额位列第一。
- 政企业务：成功突破互联网与金融行业的头部客户，GoldenDB数据库在金融领域有成功应用案例。
- 消费者业务：MBB&FWA市场份额全球第一，PON CPE和机顶盒市场份额领先，手机和汽车电子等第二曲线增长迅速。

财务指标预测：预计2023-2025年营业收入分别为1342亿元、1458亿元、1579亿元，归母净利润分别为91亿元、100.8亿元、111.1亿元，对应PE分别为17.7X、15.98X、14.5X。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利能力。
风险提示：
- 运营商投资放缓
- 海外宏观经济衰退
- 中美贸易摩擦加剧

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	114,522	122,954	134,195	145,839	157,916
营业利润(百万元)	8,676	8,795	11,109	12,044	13,404
归母净利润(百万元)	6,813	8,080	9,098	10,080	11,111
EPS（元）	1.47	1.71	1.92	2.13	2.35
P/E	23.14	19.89	17.70	15.98	14.50
P/B	3.13	2.75	2.44	2.18	1.94
EBITDA（百万元）	13,822	13,017	11,512	16,903	18,301