20171214-东兴证券-中兴通讯-000063.SZ-深度报告_业务全景解构_份额提升领跑5G_28页_2mb

中兴通讯（000063）深度报告总结

核心内容概述

中兴通讯在2017年迎来新的发展契机，预计全球市场份额将由2016年的6.2%提升至2020年的9.6%，主要得益于其在无线通信网络设备市场的份额提升，以及国内和海外运营商市场的拓展。报告指出，中兴在5G技术方面具备显著优势，深度参与了5G标准制定，且在技术研发和产品性能方面表现突出，预计将在5G建设中获得较大收益。

主要观点

1. 全球通信网络设备市场竞争格局变化

• 2013-2016年：全球通信网络设备市场格局发生重大变化，华为、爱立信、中兴、诺基亚四大厂商占据了近60%的市场份额。
• 2016年：中兴全球市场份额为6.2%，爱立信和诺基亚市场份额逐年下降，而华为则在2015年超过爱立信成为全球第一。
• 2017-2019年：中兴通过聚焦运营商网络市场、削减非核心业务成本、加强与国内外运营商合作等方式，有望实现全球市场份额的持续提升。

2. 无线通信网络设备市场份额提升

• 2016年：全球无线通信设备市场规模为3007亿元，中兴市场份额为12.3%，排名第二。
• 2017-2020年：随着5G商用部署的推进，中兴无线通信设备市场份额预计由12.3%提升至22.8%，带动公司营收增长。

3. 5G先锋地位

• 中兴早在2009年即开始5G研究工作，深度参与了5G标准的制定。
• 公司在5G核心技术研发、产品测试及与运营商合作方面表现突出，具备价格优势和快速响应能力。
• 在5G国测二阶段空口测试中，中兴表现优异，通过率100%，并已部署Pre5G解决方案于多个国家的40多张网络中。

4. 营收与盈利预测

• 2017-2019年：公司营收预计分别为1108亿元（+9.5%）、1241亿元（+12%）、1436亿元（+15.7%）。
• 净利润：预计分别为45.3亿元（+18.4%）、51.6亿元（+13.9%）、62.5亿元（+19.2%）。
• 每股收益（EPS）：预计分别为1.08元、1.23元、1.47元，对应PE分别为35、31、26倍。
• 目标价：给予公司6个月目标价47元，维持“强烈推荐”评级。

5. 收入结构分析

• 中兴通讯业务分为运营商网络、消费者业务和政企业务三大板块。
• 运营商网络：占营收最大比例，2016年收入为589亿元，占比58.2%。
• 消费者业务：包括手机、固网终端和家庭媒体终端，2016年收入为334亿元，预计2019年将达529.9亿元。
• 政企业务：2016年收入为89亿元，但近年来有所下滑，预计2019年收入为6899亿元。

6. 市场拓展与海外突破

• 中兴在2016年获得意大利和记黄埔及VimpelCom的10亿欧元订单，成为独家供货商。
• 海外运营商市场份额预计由2016年的2.2%提升至2020年的4.5%，欧洲市场（如沃达丰、德国电信）成为重点突破方向。

关键信息

• 市场份额：2016年全球市场份额6.2%，预计2020年提升至9.6%。
• 5G投资规模：中国5G投资将超1.3万亿元，通信设备投资占比近40%，中兴作为三大运营商核心供应商将受益。
• 研发投入：2017年上半年研发投入66.8亿元，占比12.4%，PCT专利申请量全球第一。
• 估值：公司PE预计由35倍降至26倍，给予6个月目标价47元，维持“强烈推荐”评级。
• 财务指标：2017-2019年净利润增长显著，毛利率逐步提升，ROE预计由-6.60%提升至17.86%。

风险提示

• 公司市场拓展和5G进程不达预期。
• 5G商用部署节奏可能影响设备需求，进而影响业绩增长。

总结

中兴通讯凭借其在5G领域的技术积累和市场拓展，有望在全球通信设备市场中持续提升份额，尤其在无线通信设备和海外运营商市场。随着5G商用的推进，公司将在通信设备市场中受益，推动业绩增长。尽管存在一定的市场和政策风险，但中兴通讯的市场份额提升、研发投入优势及产品竞争力，使其在行业竞争中具备较强的优势。