20201014-华泰证券-中兴通讯-000063.SZ-股票期权激励草案坚定发展信念_6页_1000kb

报告摘要

中兴通讯(000063SZ) 投资分析总结

核心内容

中兴通讯于2020年10月12日发布了2020年股票期权激励计划（草案），旨在通过激励措施增强员工积极性，坚定公司未来发展方向。公司当前股价为35.30元，目标价为45.64元，维持“买入”评级。

主要观点

激励计划力度大：本次激励计划覆盖人数达6124人，占公司员工总数的8.84%，授予股票期权总量不超过16349.2万份，占公司总股本的3.54%。相比2017年的激励计划，本次计划在激励对象和期权数量上均有提升。
行权条件明确：股票期权的有效期为4年，第1年为等待期，后3年为行权期。行权价格为34.47元，公司设定的行权条件为未来三年净利润累计达到一定标准，以增强激励效果。
5G发展带来机遇：2020年被视为我国5G商用元年，5G建设将推动数字经济发展，为中兴通讯提供新的增长动力。公司作为通信设备制造龙头，有望在5G导入期中受益。
研发实力增强壁垒：公司持续加大研发投入，2020年上半年研发投入达66.37亿元，同比增长2.56%。公司推出自研核心专用芯片，提升产品竞争力。同时，公司在视频和能源领域积累了多项技术，具备新业务增长潜力。
盈利预测积极：公司预计2020~2022年EPS分别为1.20元、1.63元和2.06元，公司作为A股通信产业链龙头，享有估值溢价，给予2021年PE 28x，对应目标价45.64元，维持“买入”评级。

关键信息

公司基本资料

项目	数值
总股本（百万股）	4,613
流通A股（百万股）	3,476
52周内股价区间（元）	30.40-55.11
总市值（百万元）	162,854
总资产（百万元）	165,432
每股净资产（元）	8.92

投资建议

目标价格：45.64元（前值为55.42元）
投资评级：买入（维持评级）
可比公司2021年PE均值：25.70x
给予估值：28x（基于公司龙头地位）

经营预测指标与估值

年份	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元）	PE（倍）
2020E	100,182	5,528	1.20	29.46
2021E	116,356	7,507	1.63	21.69
2022E	131,002	9,494	2.06	17.15

主要财务比率

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入增长率	-21.41%	6.11%	10.41%	16.14%	12.59%
净利率	-8.17%	5.67%	5.52%	6.45%	7.25%
ROE	-21.08%	15.22%	12.10%	14.39%	15.66%
毛利率	32.91%	37.17%	33.94%	35.29%	36.13%
资产负债率	74.52%	73.12%	71.24%	64.78%	67.38%
流动比率	1.04	1.19	1.25	1.36	1.34
速动比率	0.55	0.63	0.74	0.80	0.77
PE	-23.32	31.64	29.46	21.69	17.15
PB	9.78	7.21	4.19	3.60	3.04
EV/EBITDA	-43.43	15.28	14.28	11.50	9.28

风险提示

5G建设不及预期
海外业务拓展不及预期
中美贸易摩擦加大

总结

中兴通讯通过发布股票期权激励计划，进一步强化了员工激励机制，为公司未来增长注入动力。公司作为通信设备制造领域的龙头企业，受益于5G建设的推进，未来三年的盈利预测显示其EPS将稳步增长，且估值有望提升。尽管存在一定的风险因素，如5G建设进度、海外业务表现及中美贸易摩擦，但公司持续的研发投入和多元化的业务布局使其具备较强的竞争优势。因此，维持“买入”评级，目标价为45.64元。

展开完整摘要