深度报告-20210329-天风证券-中兴通讯-000063.SZ-向下扎根_向阳生长_44页_4mb

中兴通讯（000063）总结

核心内容

中兴通讯作为全球通信设备的龙头企业，在经历2016和2018年的两次挫折后，已全面恢复，并在2020年实现了业务的强劲增长。公司战略聚焦、内部管理优化、全面整合中兴微电子，强化核心芯片竞争力，进一步巩固其在全球通信设备市场的地位。5G作为新一轮科技浪潮的起点，推动从网络到终端、从内容到应用的科技产业发展，中兴通讯在全球5G建设中占据有利位置，有望进一步提升全球市场份额。

主要观点

• 5G引领全球科技浪潮：5G不仅是通信技术的升级，更是推动科技产业发展的引擎。全球5G建设正进入大规模推进阶段，中国处于第一梯队，为中兴通讯带来先发优势。
• 中国5G建设领先全球：中国在5G技术、标准和产业链方面具备优势，5G建设周期较长，有望平滑投资周期，拉长增长时间。
• 全球通信设备市场格局清晰：当前全球通信设备市场由华为、中兴、爱立信、诺基亚四家厂商主导，中兴在全球市场份额有望进一步提升。
• 盈利能力持续提升：随着5G建设的推进，设备商成本端有望快速下降，带动毛利率提升。中兴通讯在2019年已实现综合毛利率和净利率的历史新高。
• 中兴微电子整合提升竞争力：通过收购中兴微电子实现100%控股，中兴微电子为中兴提供全系列芯片解决方案，有助于供应链安全、成本优化和技术创新。

关键信息

5G建设进展

• 中国于2019年6月发放5G牌照，2020年建成超过70万座5G基站，全球领先。
• 5G投资周期预计分三阶段：政策驱动（2018-2021）、业务驱动（2022-2024）、垂直行业驱动（2025-2030）。
• 2020年全球5G商用启动，中国、韩国、美国处于第一梯队，其他如德国、法国等处于第二梯队。

全球竞争格局

• 全球通信设备市场由华为、中兴、爱立信、诺基亚主导，市场格局日趋集中。
• 中国厂商在5G标准制定和专利数量上取得显著进展，5G标准必要专利声明量中兴排名第6，占比9%。
• 中国移动5G第二期招标中，华为和中兴分别获得57.2%和28.7%的市场份额，中兴中标均价为16.1万元/站。

业务与财务表现

• 2020年中兴通讯运营商业务营收达到历史最高水平，综合毛利率为37.17%，净利率为6.37%。
• 2021年公司预计净利润为60亿元，2023年预计达到105亿元，净利润复合增速预计达30%。
• 公司市盈率、市净率、市销率等估值指标逐步下降，显示市场对公司未来增长的信心。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，目标股价39.00元，按PEG=1计算。
• 风险提示：包括经营合规风险、管理层不稳定风险、5G网络建设低于预期、海外市场建设推迟、中美贸易摩擦升级、运营业务毛利率下降等。

财务数据概览

结论

中兴通讯在5G浪潮中展现出强劲的增长潜力和市场竞争力，受益于中国5G建设的领先优势、全球市场格局的集中趋势以及自身管理优化和技术创新。公司有望在未来几年内实现盈利加速释放，全球市场份额持续提升，成为全球通信设备市场的关键参与者。