20220526-西部证券-中兴通讯-000063.SZ-点评报告_10G_PON中标份额居首_一二曲线联动赋能长期发展_3页_258kb

中兴通讯2022-2023年智能家庭网关集采分析总结

核心内容

中兴通讯在2022年5月25日中国移动发布的2022-2023年智能家庭网关集采（第一批次）中，以10G PON产品份额居首，显示出其在光通信领域的领先地位。

主要观点

短期受益于行业招标

• 随着运营商侧招标逐步展开，中兴通讯作为行业龙头有望持续受益。
• 10G PON产品因其高价值量，在集采中占据领先地位，进一步巩固其市场地位。

长期发展动力强劲

• 第一曲线业务：传统业务持续筑基，受益于5G及千兆光网建设适度超前。
  • 有线侧：受益于行业千兆光网建设，智能家庭网关市占率持续提升。
  • 无线侧：受益于5G网络超前建设，国内运营商市占率稳步提升，同时享受全球增长红利。
  • 自研芯片内部渗透率不断提升，有助于提升营收质量。
• 第二曲线业务：创新业务带动长期增长。
  • 政企业务：高端路由器、交换机市占率将随产品力提升而增长，低基数情况下有望实现快速增长。
  • 消费者业务：高毛利家庭信息终端业务预计快速增长，将拉动利润率。
  • 手机业务：随着国内渠道不断拓展，将成为未来营收增长的主要推动力。

关键信息

盈利预测

财务表现（2020-2022E）

财务指标（2020-2024E）

投资评级

• 公司评级：买入
• 股票代码：000063
• 当前价格：24.20元
• 评级变动：维持

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧风险
• 5G商用不及预期风险

估值分析

业务增长路径

• 有线业务：受益于千兆光网建设，智能家庭网关市占率提升，10G PON产品表现突出。
• 无线业务：受益于5G建设，市占率稳步提升，全球市场空间广阔。
• 创新业务：工业互联网、车联网等布局加速，具备成熟解决方案与大客户优势。
• 政企业务：高端路由器、交换机市占率有望提升，产品力增强带来增长。
• 消费者业务：高毛利家庭信息终端业务快速增长，拉动利润率。
• 手机业务：国内渠道拓展推动营收增长，成为主要增长点。

总结

中兴通讯凭借在10G PON领域的领先表现，短期有望从运营商招标中受益，长期则依托第一曲线业务的持续增长与第二曲线业务的创新推动，实现营收质量与盈利水平的双提升。公司具备良好的财务基础和增长潜力，当前估值处于合理区间，维持“买入”评级。