20240831-开源证券-中国飞鹤-06186.HK-港股公司信息更新报告_2024H1业绩超预期_毛利提升带动利润率改善_3页_531kb

中国飞鹤（06186HK）2024年上半年业绩分析与展望

中国飞鹤2024年上半年实现收入10095亿元，同比增长37%；归母净利润达1875亿元，同比增长106%，业绩表现超预期。公司拟派发中期股息每股0.16港元，同比增长210%，派息率达78%，进一步提升股东回报。

在产品端，公司重点推广星飞帆和卓睿系列产品，并根据市场趋势推出新品，实现良好的终端销售。渠道方面，截至2024年上半年，公司拥有超过2800名经销商，覆盖8万个零售点，并积极拓展电商渠道，紧抓年轻消费群体。营销端，上半年举办了约46万场研讨会，新增客户143万人，提高了品牌的线上互动力。

盈利方面，2024年上半年公司毛利率达67.9%，同比提升2.6个百分点，主要得益于高毛利产品的收入增长以及折扣力度下降。期间销售和管理费用率分别同比下降0.5个百分点，维持费用控制较为稳定。净利率达到18.9%，同比增长2.3个百分点，显示出盈利能力的显著提升。

展望未来，公司计划持续开拓超高端及超高端+产品线，覆盖从婴儿到老年全生命周期的产品结构，并维持合理的折扣力度，配合持续优化的费用率，有望进一步提升盈利水平。风险方面，公司面临宏观经济波动、出生率下滑及原料价格波动等挑战。

财务摘要与估值指标

• 营业收入: 2024年预计为206.15亿（百万元），同比增长5.5%。
• 净利润: 2024年预计为38.1亿元，同比增长15.3%。
• 毛利率: 预计2024年达67.7%，同比提升0.2个百分点。
• 净利率: 预计2024年达18.5%。
• 市盈率（PE）: 2024年预计为77倍，2025年为83倍，2026年为91倍。

分析师维持“增持”评级，认为公司在产品力、渠道优化和盈利能力方面持续向好，有望受益于超高端奶粉市场的增长。