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博威合金 (601137.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

博威合金是一家专注于金属材料的公司，近期发布的三季报显示其前三季度归母净利润达到4.21亿元，同比增长60.6%。其中，第三季度单季归母净利润为1.44亿元，同比增长44.7%，环比增长1.9%。公司整体表现出良好的盈利能力，且市场对其未来表现持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 前三季度归母净利润：4.21亿元，同比增长60.6%。
• Q3单季归母净利润：1.44亿元，同比增长44.7%，环比增长1.9%。
• 2022-2024年归母净利润预测：分别为6.4亿元、8.2亿元、9.8亿元，同比增长分别为106%、29%、19%。
• EPS预测：2022年为0.81元，2023年为1.04元，2024年为1.24元。
• PE预测：对应2022-2024年分别为19倍、15倍、12倍。

业务分析

新材料业务

• 量：传统行业需求疲软，影响棒线材产销；汽车电子需求支撑板带产品出货量。
• 利：公司品牌溢价能力强，但出货量减少导致单位固定成本增加，Q3吨盈利水平或有所下滑。
• 预期：Q4传统行业需求恢复，汽车电子新产线认证及供货推进，铜合金产销量环比改善。

光伏业务

• 量：Q2受美国反规避事件影响，出货量下滑；Q3随着关税豁免落地，出货量环比提升。
• 利：组件价格环比提升，但硅料价格上涨增加成本；Q3开始对外汇进行套期保值，汇兑收益贡献减少。
• 预期：2023年光伏组件出货量或达2.5GW。

费用与现金流

• 费用：Q3管理+销售费用环比增长2680万元，研发费用环比下降4270万元；信用减值转回贡献2578万元盈利。
• 现金流：Q3经营活动现金净流为494百万元，2023年预计达1477百万元，现金流状况改善。

关键信息

财务指标

• 营业收入：2022年预计为122.71亿元，同比增长22.25%。
• 归母净利润：2022年预计为63.8亿元，同比增长105.63%。
• 摊薄每股收益：2022年预计为0.808元。
• ROE：2022年预计为10.97%，2023年预计为13.05%，2024年预计为14.18%。
• P/E：2022年为19.11倍，2023年为14.81倍，2024年为12.46倍。
• P/B：2022年为2.10倍，2023年为1.93倍，2024年为1.77倍。

投资建议

• 评级：买入，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 风险提示：扩产不及预期、下游销售不及预期、铜价波动、汇率波动等。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2022年预计为122.71亿元。
• 主营业务成本：2022年预计为105.12亿元。
• 毛利：2022年预计为17.59亿元。
• 净利润：2022年预计为63.8亿元，2023年为82.3亿元，2024年为97.8亿元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2022年预计为494百万元，2023年预计为1477百万元，2024年预计为1201百万元。
• 投资活动现金净流：2022年预计为-823百万元，2023年预计为-683百万元，2024年预计为-583百万元。
• 筹资活动现金净流：2022年预计为-4百万元，2023年预计为-657百万元，2024年预计为-490百万元。
• 现金净流量：2022年预计为-332百万元，2023年预计为138百万元，2024年预计为129百万元。

资产负债表

• 资产总计：2022年预计为125.49亿元，2023年为132.43亿元，2024年为142.33亿元。
• 负债总计：2022年预计为67.33亿元，2023年为69.33亿元，2024年为73.36亿元。
• 股东权益：2022年预计为58.16亿元，2023年为63.10亿元，2024年为68.97亿元。

比率分析

每股指标

• 每股收益：2022年为0.808元，2023年为1.042元，2024年为1.238元。
• 每股净资产：2022年为7.362元，2023年为7.987元，2024年为8.730元。
• 每股经营现金净流：2022年为0.626元，2023年为1.870元，2024年为1.521元。

回报率

• 净资产收益率：2022年为10.97%，2023年为13.05%，2024年为14.18%。
• 总资产收益率：2022年为5.08%，2023年为6.22%，2024年为6.87%。
• 投入资本收益率：2022年为7.32%，2023年为9.30%，2024年为10.16%。

增长率

• 主营业务收入增长率：2022年为22.25%，2023年为15.82%，2024年为12.41%。
• EBIT增长率：2022年为75.73%，2023年为31.34%，2024年为16.09%。
• 净利润增长率：2022年为105.63%，2023年为29.05%，2024年为18.81%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2022年为46天。
• 存货周转天数：2022年为120天。
• 应付账款周转天数：2022年为28天。
• 固定资产周转天数：2022年为82.5天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：2022年为54.07%，2023年为45.10%，2024年为40.33%。
• EBIT利息保障倍数：2022年为5.8倍，2023年为7.1倍，2024年为8.5倍。
• 资产负债率：2022年为53.65%，2023年为52.35%，2024年为51.54%。

市场相关报告评级分析

投资建议

• 买入：6份报告推荐“买入”，占总报告数的38%。
• 增持：2份报告推荐“增持”，占总报告数的2%。
• 中性：0份报告推荐“中性”。
• 减持：0份报告推荐“减持”。

最终评分

• 评分：1.16，对应“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 扩产不及预期：可能影响公司未来业绩。
• 下游销售不及预期：可能影响公司收入和利润。
• 铜价波动：可能影响公司成本和利润。
• 汇率波动：可能影响公司外汇收益。

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