20230109-国金证券-博威合金-601137.SH-铜合金仍待修复_组件盈利弹性可期_4页_898kb

博威合金 (601137.SH) 总结

核心内容

博威合金（601137.SH）在2022年度业绩表现出显著增长，预计实现归母净利润5.22~5.85亿元，同比增长68.3%~88.6%。其中，2022年第四季度单季归母净利润为1.01~1.64亿元，同比增长110.4%~242.2%，但环比有所波动。

公司业务主要集中在铜合金和光伏组件领域，其中光伏组件业务在2023年表现出较强的盈利弹性，预计在产能提升至2GW的基础上，出货量将实现同比翻倍增长。此外，随着硅料价格的下降，光伏组件的利润空间有望扩大。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年业绩大幅增长，主要得益于光伏组件业务的强劲表现。
• 业务进展：铜合金业务仍在修复过程中，汽车电子产线认证工作已完成，为2023年业务增长奠定基础。
• 市场预期：光伏组件业务在2023年将有超预期表现，受益于硅料成本下降和市场需求的持续增长。
• 盈利预测：基于组件业务的盈利弹性，公司2023-2024年盈利预测被上调，预计归母净利润分别为9.6亿元和10.8亿元，对应EPS分别为1.22元和1.37元。
• 估值分析：公司2023年PE为13.85倍，2024年PE为12.30倍，估值处于相对低位，具备投资吸引力。

关键信息

经营分析

• 铜合金业务：2022年Q3出货量为年内低点，Q4略有修复，但12月疫情仍对公司生产产生影响。
• 光伏组件业务：出货量相对稳定，预计2023年实现满产满销，成本下降将带来更高的利润空间。
• 汇率影响：Q4美元兑人民币汇率下降，虽有套期保值措施，但仍对业绩产生部分影响。

盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为5.6亿元、9.6亿元和10.8亿元，同比增长分别为79.48%、72.84%和12.60%。
• EPS预测：分别为0.71元、1.22元和1.37元。
• PE估值：2023年为13.85倍，2024年为12.30倍。

风险提示

• 扩产不及预期：可能影响未来产能释放及业绩增长。
• 下游销售不及预期：市场需求变化可能影响出货量。
• 铜价波动：铜价变化可能对铜合金业务产生影响。
• 汇率波动：美元兑人民币汇率波动可能影响公司利润。

附录：财务数据摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

投资评级

• 当前评级：买入（维持评级）
• 目标价：16.87元（当前市价）
• 历史推荐：多份报告推荐“买入”，显示市场对公司未来表现的积极预期。

风险提示

• 扩产不及预期
• 下游销售不及预期
• 铜价波动
• 汇率波动

联系信息

• 分析师：李超 (执业S1130522120001)
• 邮箱：lichao3@gjzq.com.cn
• 联系人：陈凯丽、宋洋
• 市价：16.87元

特别声明

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