20181028-华泰证券-博威合金-601137.SH-Q3回购1.59_股份_高端合金产能持续扩张_4页_1023kb

博威合金（601137）2018年三季报点评总结

核心内容

博威合金在2018年前三季度实现归母净利润2.61亿元，同比增长12.81%；实现营收44.5亿元，同比增长5.51%。Q3单季归母净利润0.98亿元，同比增长15.29%；营收16.46亿元，同比增长8.69%。公司当前股价为6.47元，合理价格区间为7.95~9.08元，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司前三季度业绩符合预期，净利润与营收均实现同比增长，Q3业绩增速优于整体。
• 回购股份彰显信心：公司已累计回购股份997.46万股，占总股本1.59%，支付资金总额7619.52万元，用于股权激励或持股计划，显示大股东对公司未来发展的信心。
• 高端合金产能持续扩张：公司持续推进高端合金项目，包括年产1.8万吨高强高导特殊合金板带生产线和5万吨特殊合金建设项目，强化其在高性能合金领域的领先地位。
• 产品结构优化：公司毛利率提升至15.23%，环比提高0.7个百分点，主要受益于新材料产品增量及产品结构调整。
• 积极应对政策影响：为缓解美国“201”关税决议和国内“531”光伏新政对新能源业务的负面影响，公司拟收购越南光伏资产，拓展海外市场。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年EPS分别为0.57/0.70/0.83元，对应PE分别为11/9/8倍，公司估值处于合理区间，维持“买入”评级。

关键信息

股票表现

• 当前价格：6.47元
• 合理价格区间：7.95~9.08元
• 投资评级：买入（维持）

财务数据

• 营业收入：2018年预计64.30亿元，同比增长11.67%
• 归属母公司净利润：2018年预计3.56亿元，同比增长16.59%
• EPS（最新摊薄）：2018年0.57元，2019年0.70元，2020年0.83元
• PE（倍）：2018年11.39倍，2019年9.28倍，2020年7.82倍
• PB（倍）：2018年1.13倍，2019年1.04倍，2020年1.07倍
• 总股本：627.22百万股
• 流通A股：563.93百万股
• 总市值：40.58亿元
• 总资产：54.67亿元

回购与投资

• 回购股份：累计回购1.59%股份，金额7619.52万元
• 收购计划：拟收购越南HCGTayNinh公司及HTG公司100%股权，金额1700万美元

产能与产品

• 高端合金项目：年产1.8万吨高强高导特殊合金板带生产线已试产，启动5万吨特殊合金建设项目
• 产品结构：公司专注于高性能合金、环保合金、节能合金材和替代合金，瞄准智能互联、终端应用、新能源汽车、半导体等市场

风险提示

• 铜合金产能扩张低于预期
• 光伏组件销售低于预期

估值分析

• 行业对比：可比公司Wind一致预期PE平均值为15.78倍，中位数为11.99倍，公司当前PE为11.39倍，估值处于合理区间。
• 目标价：维持目标价7.95~9.08元，基于公司未来业绩增长潜力及市场前景。

总结

博威合金作为高性能、高精度合金的领先者，凭借持续的高端合金产能扩张和产品结构调整，保持了稳健的业绩增长。公司通过回购股份和收购越南光伏资产，积极应对国内外政策变化带来的挑战，展现了强大的市场适应能力和战略前瞻性。当前估值合理，维持“买入”评级，预计未来三年业绩有望稳步提升。