20221030-国联证券-博威合金-601137.SH-前三季度业绩稳步增长_产能有望进一步上升_3页_326kb

博威合金（601137）总结

核心内容

博威合金（601137）是一家专注于有色金属行业的公司，其业务涵盖合金材料的研发、生产和销售。公司近年来在多个领域实现了业绩增长和产能提升，特别是在新材料和光伏业务方面表现突出。

主要观点

• 业绩稳步增长：公司前三季度营收达到97.59亿元，同比增长32%；归母净利润为4.21亿元，同比增长60%。其中，第三季度营收实现31.13亿元，同比增长29.56%，归母净利润为1.44亿元，同比增长44.74%。
• 新材料业务增长：2022年公司新材料业务总销量预计为23.85万吨，同比增长31.91%。具体包括合金带材65,000吨、合金棒材106,000吨、合金线材34,500吨、精密细丝33,000吨。
• 光伏业务提升：公司通过技术升级，将原有产线电池尺寸从166升级到兼容182/210，产能从700MW提升至1GW。2022年光伏出货量预计达到1000MW，同比增长306.50%。
• 2023年产能扩张：随着多个项目的落地，公司新材料总产能预计将达到27万吨，进一步巩固其在铜合金行业的地位。
• 投资评级与估值：分析师给予公司2023年“买入”评级，目标价为19.49元，对应20倍PE。预计2022-2024年营收分别为136.94亿、161.10亿和178.71亿元，归母净利润分别为5.70亿、7.70亿和9.74亿元，EPS分别为0.72元、0.97元和1.23元/股，3年CAGR为46.43%。
• 财务表现：公司毛利率、净利率及ROE持续提升，盈利能力增强。市盈率从2020年的28.42下降至2023年的15.84，市净率也呈现下降趋势，显示估值逐步优化。

关键信息

财务预测摘要

估值比率

营运能力

• 应收账款周转率：从2020年的6.93提升至2023年的7.45。
• 存货周转率：从2020年的3.16下降至2023年的3.12。
• 总资产周转率：从2020年的0.83提升至2024年的1.23。

风险提示

• 扩产不及预期
• 合金产品价格下降
• 光伏行业发展不及预期

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 当前价格：15.43元
• 目标价格：19.49元
• 依据：公司收入规模和盈利能力提升，下游行业景气度上升，估值合理。

项目进展

• 2022年项目：新材料业务销量增长，光伏出货量大幅增加。
• 2023年项目：多个项目落地，包括“年产5万吨特殊合金带材项目”、“6700吨铝焊丝项目”、“贝肯霍夫（越南）31,800吨棒、线项目”。

公司应用领域

• 5G通讯
• 半导体芯片
• 智能终端及装备
• 汽车电子
• 高铁
• 航空航天

财务数据与估值

• 资产负债率：从2020年的43.15%上升至2021年的54.17%，但随后有所下降。
• 流动比率：从2020年的1.29提升至2023年的1.37。
• 速动比率：从2020年的0.63提升至2023年的0.64。
• 每股净资产：从2020年的6.55提升至2024年的8.89。

结论

博威合金在2022年和2023年实现了显著的业绩增长和产能扩张，特别是在新材料和光伏业务方面。公司凭借技术升级和项目落地，增强了市场竞争力和盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好，估值合理，具有较高的投资价值。