20220426-天风证券-博威合金-601137.SH-光伏助力重回增长通道_新材料业务厚积薄发_3页_639kb
报告摘要
博威合金（601137）总结
核心内容
博威合金在2022年第一季度实现了营业收入33.26亿元，同比增长58.40%，归属于上市公司股东的净利润1.36亿元，同比增长15.47%。公司整体表现良好，尤其在新材料业务方面持续放量，推动业绩增长。
主要观点
- 新材料业务高增长：新材料业务成为公司增长的主要驱动力，2022Q1应收款项融资同比增长51.08%。
- 光伏业务回暖：公司光伏组件业务利润正常盈利，且由于美国恢复双面太阳能组件关税豁免权，以及国内能源结构改革趋势，光伏板块增长需求确定。
- 技改提升竞争力：公司实施技改，将电池尺寸从166升级至兼容182/210，提升转换效率，进入全球第一梯队。
- 在建项目产能释放：5万吨特殊合金带材项目接近完工，6700吨铝焊丝项目即将释放产能，应用于高铁行业，为公司带来新的增长点。
- 投资建议：公司预计2022-2024年归母净利润分别为6.50亿元、8.59亿元和11.43亿元，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据和估值（单位：亿元）
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 75.89 | 100.38 | 130.19 | 160.14 | 184.16 |
| 营业成本 | 62.94 | 88.06 | 110.01 | 134.19 | 154.14 |
| 净利润 | 4.29 | 3.10 | 6.50 | 8.59 | 11.43 |
| EPS（元/股） | 0.54 | 0.39 | 0.82 | 1.09 | 1.45 |
| 市盈率（P/E） | 18.33 | 25.34 | 12.09 | 9.15 | 6.88 |
| 市净率（P/B） | 1.52 | 1.45 | 1.36 | 1.26 | 1.12 |
| 市销率（P/S） | 1.04 | 0.78 | 0.60 | 0.49 | 0.43 |
| EV/EBITDA | 9.75 | 19.52 | 6.55 | 4.76 | 4.12 |
财务预测摘要
| 项目 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|
| 归母净利润（亿元） | 6.50 | 8.59 | 11.43 |
| 毛利率 | 15.50% | 16.20% | 16.30% |
| 净利率 | 4.99% | 5.36% | 6.21% |
| ROE | 11.24% | 13.82% | 16.28% |
| ROIC | 14.27% | 21.81% | 19.28% |
| 资产负债率 | 47.59% | 48.15% | 36.58% |
财务比率
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -0.04% | 32.27% | 29.70% | 23.00% | 15.00% |
| 营业利润增长率 | 1.29% | -35.78% | 250.19% | 60.37% | -1.31% |
| 归母净利润增长率 | -2.54% | -27.66% | 109.50% | 32.14% | 33.07% |
| 毛利率 | 17.06% | 12.28% | 15.50% | 16.20% | 16.30% |
| 净利率 | 5.65% | 3.09% | 4.99% | 5.36% | 6.21% |
| ROE | 8.29% | 5.73% | 11.24% | 13.82% | 16.28% |
| ROIC | 11.28% | 6.33% | 14.27% | 21.81% | 19.28% |
风险提示
- 产能扩张不及预期
- 上游原材料价格大幅波动
- 下游需求拓展不及预期
- 国际贸易风险
投资建议
公司凭借新材料业务持续放量、高端产品落地、光伏业务回暖及技改、在建项目产能释放，有望受益于下游景气度高企，实现国产替代逻辑。预计2022-2024年归母净利润分别为6.50亿元、8.59亿元和11.43亿元，维持“买入”评级。
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分析师信息
- 杨诚笑：分析师，SAC执业证书编号：S1110517020002，邮箱：yangchengxiao@tfzq.com
- 潘霖：分析师，SAC执业证书编号：S1110517070005，邮箱：panjian@tfzq.com
- 田源：分析师，SAC执业证书编号：S1110517030003，邮箱：tianyuan@tfzq.com
- 许俊峰：分析师，SAC执业证书编号：S1110520110003，邮箱：xujunfeng@tfzq.com
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