20220823-东北证券-博威合金-601137.SH-博威合金2022年半年报点评_光伏业务大幅增长_新材料业务改善在即_4页_730kb

博威合金2022年半年报点评总结

核心内容

博威合金（601137）在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均同比大幅上升，主要得益于光伏业务的强劲表现及新材料业务的逐步改善。公司同时推进多项产能扩张计划，以增强其在新能源和新材料领域的竞争力。

业绩表现

• 2022年上半年：

  • 营收：66.46亿元，同比增长33.66%
  • 归母净利润：2.77亿元，同比增长70.24%
  • 扣非归母净利润：2.59亿元，同比增长110.39%

• 光伏业务：

  • 营收：14.83亿元，同比增长220%
  • 净利润：0.95亿元，同比增长339%
  • 出货量：513MW，同比增长185%
  • 业绩改善原因：美国取消双面组件201关税，全球物流恢复

• 新材料业务：

  • 营收：49.09亿元，同比增长11%
  • 净利润：1.83亿元，同比下降9.76%
  • 业绩下滑主因：销量下降4.52%及铜价波动影响成本
  • 下半年展望：销量有望环比改善，盈利能力恢复增长

产能扩张

• 新材料业务：

  • 年产5万吨特殊合金带材项目已完成调试，客户认证进行中
  • 贝肯霍夫（越南）31,800吨棒线项目进入试产试销阶段
  • 6700吨铝焊丝项目部分客户认证完成，即将量产
  • 可转债项目：年产3万吨带材、2万吨线材，预计2年后建成投产

• 新能源业务：

  • 发行可转债投资2.31亿元，新建1GW电池片项目
  • 项目预计2023年上半年建成投产，产能快速翻倍

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：

  • 2022-2024年归母净利润分别为6.3/8.6/10.9亿元
  • 每股收益分别为0.80/1.08/1.38元
  • 净利润率预计从4.8%提升至5.5%

• 估值指标：

  • 市盈率（P/E）预计从24.43倍降至14.09倍
  • 市净率（P/B）预计从2.59倍降至2.00倍

• 投资建议：

  • 首次覆盖，给予“增持”评级

风险提示

• 下游需求不及预期
• 产品价格波动
• 在建项目进展不及预期

财务摘要（单位：百万元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	7,589	10,038	13,076	16,408	19,935
归属母公司净利润	429	310	631	856	1,094

股票数据

• 收盘价：19.50元
• 12个月股价区间：9.42~24.81元
• 总市值：15,405.88百万元
• 总股本：790百万股
• 日均成交量：25百万股

财务与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	12.3%	13.2%	13.5%	13.9%
净利润率	3.1%	4.8%	5.2%	5.5%
资产负债率	54.2%	52.1%	52.8%	50.5%
流动比率	1.17	1.31	1.42	1.59
速动比率	0.48	0.69	0.66	0.85
P/E（倍）	60.51	24.43	18.00	14.09
P/B（倍）	3.44	2.59	2.30	2.00
净资产收益率(%)	5.7	10.6	12.8	14.2

关键信息

• 光伏业务是公司业绩增长的主要驱动力，预计全年将达成1GW出货量目标。
• 新材料业务面临短期挑战，但随着物流恢复和金属价格稳定，下半年有望改善。
• 产能扩张持续推进，包括新材料和新能源多个项目，预计未来两年产能将显著提升。
• 财务状况稳健，货币资金、流动资产持续增长，资产负债率逐步下降。
• 投资建议为“增持”，反映公司未来增长潜力和盈利能力的提升预期。

主要观点

• 公司在2022年上半年展现出强劲的业绩增长，主要受益于光伏业务的改善。
• 新材料业务虽受短期因素影响，但未来增长可期，尤其在物流恢复和成本控制方面。
• 产能扩张计划显示公司对新能源和新材料行业的重视，有助于提升市场竞争力。
• 财务指标显示公司具备良好的运营能力和资产结构，估值逐步下降反映市场对其未来盈利的预期提升。