20220707-国金证券-博威合金-601137.SH-美元升值增厚利润_下半年业绩迎双重弹性_4页_1mb

博威合金 (601137.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

博威合金是一家专注于特殊铜合金制造的公司，其业务涵盖传统合金和新能源光伏板块。公司近期发布了半年度业绩预增公告，显示2022年上半年归母净利润为2.6~2.9亿元，同比增长59.66%~78.08%。公司当前股价为18.81元，总股本为7.90亿股，总市值为148.61亿元。

主要观点

业绩表现

• Q2单季利润：归母净利润为1.2~1.4亿元，同比增长175%~241%，主要受益于美元升值带来的收益增厚。
• 上半年业绩：公司实现业绩环比改善，主要因光伏板块成本转移至下游，业绩大幅改善。
• 下半年预期：光伏板块预计将迎来业绩弹性提升，主要受美国关税豁免政策影响，以及组件产品价格可能进一步上涨。

业务驱动

• 合金板块：传统与新兴业务共同驱动，5万吨特殊合金带材项目正在进行下游汽车电子客户认证，预计疫情缓解后将提升高端板带产品需求。
• 新能源业务：公司新能源产品销量目标未完全达成，但高附加值业务表现良好。

盈利预测

• 2022-2024年归母净利：上调至6.4/8.2/9.8亿元，同比分别增长106%、29%、19%。
• EPS预测：对应EPS为0.81/1.04/1.24元，PE分别为23/18/15倍。
• 维持“买入”评级：基于公司未来业绩增长预期，分析师认为其具备上涨潜力。

关键信息

财务数据（2022E）

• 营业收入：12,271百万元，同比增长22.25%。
• 归母净利润：638百万元，同比增长105.63%。
• 每股收益：0.808元，同比增长105.63%。
• 每股经营性现金流净额：0.63元，同比增长105.63%。
• ROE（摊薄）：10.97%，同比增长105.63%。

资产负债表（2022E）

• 流动资产：6,583百万元，占总资产的52.5%。
• 非流动资产：5,967百万元，占总资产的47.5%。
• 负债：6,733百万元，资产负债率为53.65%。
• 股东权益：5,816百万元，每股净资产为7.362元。

市场数据

• 沪深300指数：4443
• 上证指数：3364
• 年内股价最高最低：24.64/9.36元

投资建议

• 市场平均投资建议：根据相关报告评分，市场平均投资建议为“买入”。
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 扩产不及预期
• 下游销售不及预期
• 铜价波动
• 汇率波动

附录：三张报表预测摘要

损益表（2022E）

• 主营业务收入：12,271百万元
• 主营业务成本：10,512百万元
• 毛利：1,759百万元
• 营业税金及附加：-34百万元
• 销售费用：-184百万元
• 管理费用：-368百万元
• 研发费用：-368百万元
• 营业利润：649百万元
• 净利润：638百万元

现金流量表（2022E）

• 经营活动现金净流：494百万元
• 投资活动现金净流：-823百万元
• 筹资活动现金净流：-4百万元
• 现金净流量：-332百万元

资产负债表（2022E）

• 货币资金：893百万元
• 应收款项：1,775百万元
• 存货：3,439百万元
• 流动资产：6,583百万元
• 固定资产：5,490百万元
• 无形资产：457百万元
• 负债：6,733百万元
• 股东权益：5,816百万元

相关报告

1. 《光伏业务估值急待修复-博威合金点评》，2022.6.7
2. 《新能源边际回暖，业绩环比提升-博威合金一季报点评》，2022.4.25
3. 《减值拖累业绩，量利齐升逻辑不改-博威合金21年报点评》，2022.4.19
4. 《搭建特殊铜合金制造平台，迎量利齐升-博威合金深度》，2022.2.27

分析师信息

• 倪文祎，分析师，SAC执业编号：S1130519110002
• 邮箱：niwenyi@gjzq.com.cn