电子行业专题研究：AirPods二代发布在即，看好TWS产业链-20190318-天风证券-22页_1mb

电子行业研究报告总结：AirPods 二代发布与TWS产业链前景

核心内容概述

本报告主要分析了TWS（True Wireless Stereo）耳机行业的发展趋势及产业链受益公司。随着苹果即将发布AirPods 2.0，TWS耳机市场迎来新的增长机遇，预计2019年销量有望突破5000万套，带动整个产业链快速发展。同时，TWS耳机行业自2017年以来保持60%以上的年增长率，市场潜力巨大，预计2023年全球耳机市场规模将达到105.8亿美元，其中TWS耳机将占据重要份额。

主要观点

• TWS技术发展迅速：TWS耳机采用蓝牙技术，无需传统耳机线，提高了使用自由度和便利性，尤其适合运动场景。
• 蓝牙5.0推动TWS升级：蓝牙5.0带来更快的传输速度、更远的有效距离和更低的功耗，为TWS耳机的普及提供了技术支持。
• TWS耳机价格持续下降：随着更多厂商进入市场，TWS耳机价格逐步下降，如华为FreeBuds（799元）、小米AirDots青春版（199元）等，有利于扩大市场渗透率。
• TWS行业空间广阔：预计2019年TWS耳机出货量将达1亿台，2020年有望突破1.5亿台，市场容量有望超过千亿元。
• 产业链公司受益明显：立讯精密、歌尔股份、共达电声、瀛通通讯、环旭电子、鹏鼎控股等公司因TWS耳机供应链优势，有望实现业绩增长。

关键信息

• AirPods 2.0发布预期：苹果预计在2019年3月25日发布AirPods 2.0，可能配备无线充电功能，进一步提升用户体验。
• TWS市场增长显著：2017年TWS耳机出货量为918万台，2019年预计达到1亿台，市场增长迅速。
• TWS技术优势：TWS耳机通过蓝牙连接左右耳机，摆脱线材束缚，提升使用自由度和舒适度。
• 产业链公司分析：
  • 立讯精密：2017年导入AirPods供应链，2018年AirPods销量接近1620万套，预计2019年销量有望达到5000万套，成为主要增长点。
  • 歌尔股份：2018年导入AirPods供应链，年产能超1200万套，同时进入Bose、Sony等客户供应链。
  • 共达电声：2018年收购万魔声学，实现业务整合，预计2019-2021年净利润分别为0.8/1.04/1.35亿元。
  • 瀛通通讯：2018年营收增长25.01%，与苹果、SONY等知名客户合作，受益于TWS耳机增长。
  • 环旭电子：深耕SiP技术，2019年EPS预计为0.71元/股，目标价17.75元，给予“买入”评级。
  • 鹏鼎控股：全球FPC龙头，受益于苹果及安卓厂商的TWS耳机需求，预计2019年营收为306.16亿元。

风险提示

• TWS耳机销量不足预期
• TWS技术发展缓慢
• 原材料价格上涨
• SiP业务发展不及预期
• 5G通讯等产业发展不足预期
• 汇兑损益及出口压力

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）

产业链受益公司概览

未来展望

随着TWS耳机技术不断成熟，市场渗透率将持续提升，价格逐渐下降，将有望全面替代传统有线耳机。同时，5G、汽车电动化、智能化等趋势也将为TWS产业链带来更多增长机会。