20191106-招商证券-电子行业策略观点：把握超预期苹果链，AirPods_Pro再掀TWS浪潮_19页_950kb

电子行业策略总结

核心内容

2019年11月6日，招商证券发布电子行业策略报告，重点推荐苹果产业链、TWS（真无线耳机）主线及5G通信、华为扶持芯片国产化等投资方向。报告指出，苹果链表现强劲，尤其AirPods Pro的发布再次引领TWS市场热潮，带动供应链业绩增长。同时，5G商用启动推动通信PCB板块景气度提升，而华为芯片自研进展亦受到关注。

主要观点

1. 电子板块整体表现

• 上周电子板块上涨0.2%，跑输沪深300指数1.2个pct，排名第12。
• 年初以来电子板块涨幅达53%，跑赢沪深300指数22个pct，排名第3。
• 当前电子板块整体PE（TTM）为37.7倍，处于历史中高位。

2. 苹果产业链表现

• 苹果三季报营收640.4亿美元，同比增长2%，净利润136.8亿美元，同比下降3%，均超市场预期。
• AirPods Pro发布后市场反响热烈，首批备货售罄，官网到货周期延长至2-3周，预计带动供应链业绩提升。
• 立讯精密被首推，因其在苹果无线耳机和手表业务中的优势，以及未来三年业绩增长动能清晰。
• 其他受益标的包括大族激光、蓝思科技、鹏鼎控股、歌尔股份、信维通信、工业富联、欣旺达等。

3. TWS产业趋势

• AirPods Pro凭借主动降噪、佩戴舒适、价格优势等，成为TWS市场标杆产品。
• TWS产品矩阵及价值量有望进一步提升，带动产业链整体机会。

4. 5G通信板块

• 通信PCB板块Q3业绩表现平淡，但受益于5G建设，预计后续回暖。
• 生益科技、深南电路、沪电股份等公司前三季度业绩保持高增长，未来仍有超预期潜力。
• 5G商用启动，预计2020年将推动行业进一步增长，尤其是中高端产品。

5. 华为扶持下的芯片国产化

• 华为自研PA芯片预计于2020年第一季度量产，有助于减少对美国芯片的依赖。
• 国产芯片企业如韦尔股份、卓胜微、汇顶科技、圣邦股份、兆易创新等被建议关注。
• 韩国政府投资8542万美元用于IC设计，推动其成为全球IC设计强国。

6. PCB行业分析

• 2019年Q3，PCB制造营收同比增速回落至11.5%，CCL制造增速为6.0%，上游设备和材料营收同比增速为-27%。
• 行业整体尚处于底部复苏阶段，但随着5G设备和终端拉动，行业回暖力度有望增强。
• 建滔等中低端覆铜板企业传出涨价，显示行业价格反弹趋势。

7. 本周市场动态

• 华为Mate30在5G商用契机下表现强劲，发布1分钟成交额破亿。
• 三星电子三季报显示存储器需求回暖，但面板业务仍面临供给过剩压力。
• 费城半导体指数本周上涨2.5%，年初至今涨幅达46.29%，显示全球半导体市场回暖。

8. 华为在贸易战中的表现

• 华为在中美贸易战中表现稳健，市场份额逆势提升。
• 华为自研芯片计划增强其供应链自主性，推动国产替代进程。

关键信息

• AirPods Pro发布后市场反响热烈，带动TWS产业链发展。
• 苹果三季报超预期，推动苹果链持续增长。
• 5G商用启动，带动通信PCB及终端设备需求。
• 华为自研PA芯片预计2020年量产，助力国产替代。
• 全球半导体设备市场有望在2020年恢复两位数增长。
• 立讯精密被重点推荐，因其在苹果产业链中的核心地位及智能制造布局。

投资建议

1. 优选苹果链及TWS主线：重点推荐立讯精密，同时关注大族激光、蓝思科技、鹏鼎控股等。
2. 关注5G通信：看好生益科技、深南电路、沪电股份等通信PCB龙头。
3. 跟踪芯片国产化：建议关注韦尔股份、卓胜微、汇顶科技等受益于华为扶持的芯片企业。
4. 关注安防板块：海康威视、大华股份等因实体清单影响而超跌，若后续形势转变或业绩超预期，具备低位配置价值。
5. 跟踪电子周期品：关注被动元件、存储器、面板、LED等行业边际变化，优选能从中胜出且具备长线动能的优质龙头。

风险因素

• 下游新品发布及销售不及预期
• 电子产业竞争加剧
• 政治及汇率风险

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，分析基于各种假设，不构成对任何人的投资建议。客户需自行判断并承担投资风险。