电子行业专题研究：AirPods二代发布在即，看好TWS产业链_22页_1mb

报告摘要

电子行业研究报告总结：AirPods 二代发布与TWS产业链分析

核心内容

本报告主要分析TWS（True Wireless Stereo）耳机市场的发展前景，以及苹果AirPods二代即将发布对产业链带来的影响。TWS耳机作为一种无线耳机技术，凭借其无线化、便携性及智能化优势，正在逐步替代传统有线耳机，成为消费电子市场的重要组成部分。

主要观点

TWS耳机技术：TWS耳机采用蓝牙技术连接左右耳机，无传统耳机线，解决了缠绕问题，提升了使用自由度。苹果的AirPods是TWS耳机的代表产品，其销量在2018年达到1620万套，预计2019年将突破5000万套，成为市场主要份额。
蓝牙5.0推动TWS发展：蓝牙5.0相比4.2版本传输速度提升近两倍，有效距离提高3倍，功耗降低，稳定性增强，为TWS耳机提供了更成熟的音频传输基础。
TWS行业增长迅速：自2017年起，TWS耳机行业年增长率超过60%。2019年全球TWS耳机出货量预计达1亿台，市场规模有望突破千亿元人民币。
市场渗透率提升：随着TWS耳机价格下降和消费者对无线耳机接受度提高，预计未来TWS耳机渗透率将提升至50%以上，市场容量有望达到10亿副。

关键信息

TWS耳机发展趋势：TWS耳机不仅在运动场景中表现突出，还适用于日常使用，提升用户舒适度与使用体验。
产业链增长潜力：TWS耳机产业链包括芯片、FPC、传感器、ODM等多个环节，相关企业如立讯精密、歌尔股份、共达电声、瀛通通讯、环旭电子、鹏鼎控股等有望受益。
TWS耳机价格下降：随着更多厂商进入市场，TWS耳机价格逐渐下降，如华为FreeBuds、小米AirDots青春版等低价产品开始出现，有望提升整体销量。
投资建议：多家企业被重点推荐，包括立讯精密、歌尔股份、共达电声、瀛通通讯、环旭电子、鹏鼎控股，认为其在TWS产业链中具有重要地位，未来增长潜力大。

产业链受益公司

立讯精密

2017年导入AirPods供应链，12-18年业绩持续增长。
2018年营收357亿元，同比增长56.4%；归母净利润27.27亿元，同比增长61.31%。
AirPods成为主要增长点，预计2019年一季度营收保持增长，中长期看好5G、智能手表等新业务增长。

歌尔股份

2018年导入AirPods供应链，预计今年产能超1200万条。
拥有强大的声学技术优势，同时进入Bose、Sony等客户供应链。
投资建议：维持“买入”评级，预计2019-2020年EPS分别为0.71元/股、0.98元/股。

共达电声

2018年实现营收8.05亿元，同比增长2.27%；归母净利润0.21亿元，同比增长112.21%。
收购万魔声学，实现产业链整合，预计2019-2021年EPS分别为0.22元/股、0.29元/股、0.38元/股。
投资建议：维持“买入”评级。

瀛通通讯

2018年营收增长25.01%，但利润下降23.89%，主要因原材料价格上涨和费用增加。
主要客户包括苹果、SONY、飞利浦、Beats、vivo等。
投资建议：维持“买入”评级。

环旭电子

2018年营收335.5亿元，同比增长12.94%；净利润11.8亿元，同比下降10.21%。
主要业务包括通讯、消费电子、汽车电子等，SiP技术助力TWS耳机降低成本。
投资建议：维持“买入”评级。

鹏鼎控股

2019年1月营收同比下降37.56%，但预计随着苹果去库存进程，业绩将逐步恢复。
作为全球FPC龙头，未来将受益于5G、折叠屏、汽车电子等新趋势。
投资建议：维持“买入”评级。

风险提示

TWS耳机销量不及预期。
TWS技术发展缓慢。
原材料价格波动。
SiP业务发展不足预期。
5G等产业发展不及预期。
汇兑损益及出口压力。

投资评级

行业评级：强于大市（维持评级）。
股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）。

总结

TWS耳机市场正处于快速增长阶段，苹果AirPods二代发布将推动行业进一步发展。随着蓝牙5.0等技术的成熟和产业链的完善，TWS耳机有望在价格、性能等方面进一步优化，提升市场渗透率。多家企业涉及TWS产业链，未来增长潜力巨大，建议关注立讯精密、歌尔股份、共达电声、瀛通通讯、环旭电子、鹏鼎控股等公司。

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