20200618-粤开证券-_粤开电子深度_TWS耳机系列深度研究—AirPods产业链研究_23页_2mb

TWS耳机行业及AirPods产业链分析总结

核心内容

本报告分析了TWS（True Wireless Stereo）耳机行业的技术发展、市场格局、供需变化以及投资机会，重点围绕苹果AirPods系列产品的成功经验展开。AirPods凭借苹果自研的SoC芯片、专利封锁、技术优势和良好的用户体验，占据了TWS耳机市场近半数的份额。同时，报告指出，TWS行业的发展趋势与智能手机市场相似，未来市场将向头部厂商集中。

主要观点

• 技术优势：AirPods采用监听模式，通过自研芯片实现双耳同时传输，支持低延时、稳定连接、音质领先、佩戴舒适等优势。
• 市场格局：当前TWS市场呈现高端产品由巨头主导，低端产品竞争激烈，未来将向手机品牌厂商集中。
• 产业链分析：TWS产业链分为上游元器件、中游ODM/OEM厂商、下游终端品牌商，其中大陆ODM厂商在中游占据主导地位，具备显著的规模效应与技术优势。
• 投资机会：建议持续跟踪具备技术优势和市场份额的中国公司，尤其在存储芯片、SiP封装和ODM/OEM领域。
• 未来趋势：随着技术进步，TWS耳机可能集成健康监测、运动检测等功能，进一步拓展应用场景。

关键信息

供给端分析

• AirPods组装厂商：立讯精密和歌尔股份是主要的大陆ODM厂商，立讯精密在普通版AirPods中占60%-65%市场份额，AirPods Pro完全由其供应，2019年出货量约4000万部。
• 产能爬坡：AirPods Pro产线正在逐步爬坡，预计2020年产能将提升，推动市场进一步扩张。
• 技术方案：
  • 监听模式：苹果与络达采用，降低带宽和功耗，提高连接稳定性。
  • 转发模式：传统方案，稳定性差且延迟较高。
  • 双链接模式：高通TWS+和华为自研方案，可实现更稳定的无线连接和更低延迟。

需求端分析

• 渗透率提升：2019年AirPods全球渗透率为11.67%，预计2020年将提升至20%（约19500万部），若考虑iPhone出货量，渗透率可达45%（约9000万部）。
• 市场增长：2016-2019年全球TWS耳机出货量年增长率分别为118%、130%、180%，2019年出货量达1.29亿部。
• 价格趋势：iPhone及AirPods系列产品在电商平台有明显降价趋势，为提升市场渗透率提供动能。

产业链分析

• 上游：NOR Flash存储器芯片、主控芯片、FPC主板、MEMS麦克风等关键元器件，其中兆易创新已取代Adesto成为AirPods NOR Flash一供。
• 中游：立讯精密、歌尔股份等ODM/OEM厂商受益于行业高景气，SiP封装技术提升产品集成度，减少延迟，增强功能。
• 下游：苹果、三星、华为、小米、OPPO、vivo等品牌商推动TWS市场发展，其中苹果在高端市场占据主导地位。

投资建议

• 关注领域：建议持续跟踪具备技术优势和市场份额的中国公司，特别是在ODM/OEM、SiP封装和存储芯片领域。
• 未来增长点：TWS耳机未来可能向健康监测、运动检测等方向发展，进一步提升市场价值。

风险提示

• 渗透率不及预期：TWS耳机市场增长可能受消费者接受度影响。
• 产能爬坡不及预期：组装厂可能面临产能扩张困难。
• 利润承压：下游大客户可能压低价格，影响利润空间。
• 新产品推出延后：苹果或其他大客户的新产品发布延迟可能影响市场增长。

附录

• 图表目录：
  • 图表1：主流TWS耳机主控芯片支持蓝牙5.X
  • 图表2：四代与五代蓝牙技术对比
  • 图表3：苹果Snoop与络达MCSync方案
  • 图表4：传统方案与恒玄LBRT方案
  • 图表5：高通TWS与TWS+方案
  • 图表6：华为双通道方案
  • 图表7-9：ANC与ENC技术原理
  • 图表10-17：TWS耳机产业链及品牌价格
  • 图表18-20：TWS耳机出货量与市场格局
  • 图表21-27：AirPods需求测算、价格趋势等

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%-10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%-5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%
• 行业投资评级：
  • 增持：行业回报高于基准指数5%以上
  • 中性：行业回报介于-5%与5%之间
  • 减持：行业回报低于基准指数5%以下

联系信息

• 分析师：韩晨，粤开证券首席分析师，执业编号：S0300518070003
• 研究助理：崔峻铭
• 联系方式：
  • 韩晨：电话021-51759955，邮箱hanchen@ykzq.com
  • 崔峻铭：电话010-66235635，邮箱cuijunming@ykzq.com
• 粤开证券：具备证券投资咨询业务资格，许可证编号：10485001

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