20210311-中泰国际证券-石药集团-01093.HK-成功引入呼吸系统及肿瘤领域重磅新药_6页_1mb
报告摘要
石药集团（1093 HK）总结
核心内容
石药集团近期成功引入两款重磅新药，分别为用于肺癌治疗的BPI-7711胶囊和用于中重度哮喘及COPD治疗的CM310。这些新药的引入将为公司带来新的增长点，并有助于提升其在肿瘤及呼吸系统领域的竞争力。
主要观点
- BPI-7711胶囊：属于第三代EGFR-TKI药物，用于非小细胞肺癌治疗。肺癌是中国第一大癌种，非小细胞肺癌占比约85%。EGFR突变在约30%至40%的非小细胞肺癌患者中较为常见，因此该药物具有较大的市场需求。石药集团将获得该药物的独家销售权及商业化授权的优先谈判权，预计产品将提交上市申请。公司初步考虑认购2亿元倍而达药业的股份，但付款将视条件达成而定。
- CM310：是用于治疗中重度哮喘和COPD的生物制品1类新药，目前处于Ⅱ期临床试验阶段。石药集团将获得该药物的独家开发及商业化权利，并将支付7,000万人民币首付款，后续将根据开发进度支付1亿人民币开发付款，以及销售里程碑付款与销售提成。
关键信息
- 新药上市影响：随着国内疫情的舒缓，公司业绩将逐步回暖。新产品上市将逐渐弥补2020年底医保谈判恩必普降价的影响。
- 科创板上市：公司预计在年报后积极推进科创板上市事宜，若成功将增强其资金实力。
- 盈利预测：公司预计2019-2022年股东净利润CAGR为17.0%。当前股价对应2021年EPER的17.4倍市盈率，估值有提升空间。
- 投资建议：分析师重申“买入”评级，目标价为10.84港元，对应21.5倍2021年EPER。
- 风险提示：包括药品降价、新冠疫情反复及新药临床试验及审批进度慢于预期。
财务数据摘要
| 项目 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 总收入（百万人民币） | 17,717 | 22,103 | 26,191 | 30,967 | 36,286 |
| 股东净利润（百万人民币） | 3,081 | 3,714 | 4,623 | 5,024 | 5,947 |
| 毛利率 | 66.3% | 72.0% | 75.5% | 76.2% | 76.2% |
| 净利润率 | 17.4% | 16.8% | 17.6% | 16.2% | 16.4% |
| 市盈率 | 14.8 | 12.2 | 12.4 | 17.4 | 14.7 |
| 每股股息（人民币） | 0.13 | 0.16 | 0.18 | 0.13 | 0.15 |
| 股息率 | 1.7% | 2.1% | 2.4% | 1.7% | 2.0% |
| 每股净资产（人民币） | 2.5 | 3.1 | 1.9 | 2.3 | 2.6 |
| 市净率 | 2.9 | 2.3 | 3.8 | 3.2 | 2.8 |
| 净现金（百万人民币） | 4,265 | 4,095 | 5,388 | 7,098 | 9,161 |
股票资料
- 现价：8.71港元
- 总市值：113,750.81百万港元
- 流通股比例：70.39%
- 已发行总股本：11,973.77百万股
- 52周价格区间：6.833 - 11.163港元
- 3个月日均成交额：603.56百万港元
- 主要股东：蔡东晨（占23.53%）
重要指标
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入增长率(%) | 30.4 | 24.8 | 18.5 | 18.2 | 17.2 |
| 毛利增长率(%) | 44.8 | 35.6 | 24.2 | 19.4 | 17.1 |
| 净利润率(%) | 26.6 | 20.3 | 20.6 | 15.1 | 18.5 |
| ROAE(%) | 21.7 | 21.2 | 21.6 | 20.0 | 20.3 |
| ROAA(%) | 14.9 | 15.0 | 16.2 | 15.2 | 15.4 |
| 存货周转率（天） | 143.1 | 167.1 | 164.5 | 164.5 | 164.5 |
| 应收账周转率（天） | 37.2 | 35.7 | 35.7 | 35.7 | 35.7 |
| 应付账周转率（天） | 87.4 | 80.5 | 80.5 | 80.5 | 80.5 |
目标价与评级历史
| 日期 | 收市价（港元） | 评级 | 目标价（港元） |
|---|---|---|---|
| 2020年2月21日 | 10.01 | 买入 | 24.0 |
| 2020年3月31日 | 8.45 | 买入 | 21.0 |
| 2020年4月28日 | 8.01 | 买入 | 21.0 |
| 2020年5月29日 | 7.92 | 买入 | 21.68 |
| 2020年7月2日 | 9.15 | 买入 | 18.28 |
| 2020年8月27日 | 10.40 | 买入 | 20.10 |
| 2020年10月16日 | 9.69 | 买入 | 12.24 |
| 2020年11月24日 | 8.14 | 买入 | 10.84 |
| 2020年12月29日 | 7.47 | 买入 | 10.84 |
| 2021年1月12日 | 8.03 | 买入 | 10.84 |
| 2021年3月2日 | 8.26 | 买入 | 10.84 |
| 2021年3月10日 | 8.71 | 买入 | 10.84 |
投资评级定义
- 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上
- 增持：基于股价的潜在投资收益介于5%至20%之间
- 中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至5%之间
- 卖出：基于股价的潜在投资损失大于10%
行业投资评级
- 推荐：行业基本面向好
- 中性：行业基本面稳定
- 谨慎：行业基本面向淡
风险提示
- 药品降价可能影响公司股价表现。
- 新冠疫情反复可能导致公司经营受影响。
- 新药临床试验及审批进度可能慢于预期。
股东结构
- 主要股东：蔡东晨（占23.53%）
董事会与公司信息
- 公司评级：买入
- 目标价：10.84港元
- 分析师：施佳丽（Scarlett Shi）
- 联系方式：+852 2359 1854，Scarlett.shi@ztsc.com.hk
重要声明
- 本报告由中泰国际证券有限公司分发，仅供客户使用。
- 报告内容基于公开信息，仅供参考，不构成买卖建议。
- 中泰国际不对因使用本报告内容而导致的损失承担责任。
- 报告可能因法规限制无法及时更新。
权益披露
- 中泰国际与石药集团无投资银行业务关系。
- 分析师及其联系人士未担任公司高级职员，亦无财务权益或股份。
- 中泰国际证券或其集团公司可能持有公司1%或以上的财务权益。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
