20220526-中泰国际证券-石药集团-01093.HK-短期受国内疫情影响_中期增长逻辑不变_6页_1mb
报告摘要
石药集团（1093 HK）总结
核心内容概述
石药集团是一家在肿瘤及心脑血管药物领域具有领先地位的中国医药公司。尽管受到国内疫情影响，其一季度业绩略微低于预期，但公司中期增长逻辑保持不变，且其核心产品在疫情后有望复苏。分析师维持“买入”评级，并将目标价调整为10.88港元。
主要观点
- 短期影响：一季度业绩受疫情影响，尤其是肿瘤药销售受阻，但抗生素与维生素C销售收入表现良好。
- 中期增长逻辑：医疗需求为刚性，疫情后刚需药物需求将恢复，尤其是心脑血管药物如恩必普与玄宁。
- 新产品上市：公司正逐步推出新产品，如米托蒽醌脂质体与克必妥，为未来增长提供支撑。
- 评级与目标价：维持“买入”评级，目标价调整至10.88港元，反映对公司未来增长潜力的看好。
- 财务表现：公司收入与净利润保持增长趋势，尽管一季度略有下滑，但长期预测仍显示稳健增长。
关键信息
业绩表现
- 一季度收入：约78.7亿元人民币，同比增长16.9%
- 一季度毛利：58.1亿元人民币，同比增长12.1%
- 一季度股东净利润：14.0亿元人民币，同比下降4.6%
财务预测
| 年份 | 收入（亿元） | 收入增长率(%) | 股东净利润（亿元） | 股东净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 2020 | 24.942 | 12.8 | 5.160 | 38.9 |
| 2021 | 27.867 | 11.7 | 5.601 | 8.6 |
| 2022E | 31.381 | 12.6 | 5.850 | 4.4 |
| 2023E | 36.254 | 15.5 | 6.636 | 13.4 |
| 2024E | 39.762 | 9.7 | 7.286 | 9.8 |
每股盈利与市盈率
| 年份 | 每股盈利（元） | 市盈率（倍） |
|---|---|---|
| 2020 | 0.43 | 15.4 |
| 2021 | 0.47 | 14.2 |
| 2022E | 0.49 | 13.6 |
| 2023E | 0.56 | 12.0 |
| 2024E | 0.61 | 10.9 |
股息信息
| 年份 | 每股股息（元） | 股息率(%) |
|---|---|---|
| 2020 | 0.13 | 1.9 |
| 2021 | 0.14 | 2.1 |
| 2022E | 0.15 | 2.2 |
| 2023E | 0.17 | 2.5 |
| 2024E | 0.18 | 2.7 |
股票资料
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 现价 | 7.84港元 |
| 总市值 | 93,556.44百万港元 |
| 流通股比例 | 70.15% |
| 已发行总股本 | 11,933.22百万 |
| 52周价格区间 | 7.28-12.68港元 |
| 主要股东 | 蔡东晨等（占20.0%） |
盈利预测调整
| 年份 | 收入（亿元） | 销售成本（亿元） | 毛利（亿元） | 股东净利润（亿元） |
|---|---|---|---|---|
| 2022E | 31.381 | 8.166 | 23.215 | 5.850 |
| 2023E | 36.254 | 9.214 | 27.040 | 6.636 |
| 2024E | 39.762 | 10.701 | 29.060 | 7.286 |
风险提示
- 药品降价可能影响公司股价表现
- 新冠疫情反复可能影响公司经营
- 新药临床试验及审批进度可能慢于预期
评级与目标价
- 当前评级：买入
- 目标价：10.88港元
- 潜在投资收益：基于当前股价与目标价，潜在投资收益超过20%，符合“买入”评级标准
财务摘要
| 项目 | 2020（亿元） | 2021（亿元） | 2022E（亿元） | 2023E（亿元） | 2024E（亿元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入 | 24.942 | 27.867 | 31.381 | 36.254 | 39.762 |
| 毛利 | 18.685 | 21.135 | 23.215 | 27.040 | 29.060 |
| 股东净利润 | 5.160 | 5.601 | 5.850 | 6.636 | 7.286 |
| 毛利率 | 74.9% | 75.8% | 74.0% | 74.6% | 73.1% |
| 净利润率 | 20.7% | 20.1% | 18.6% | 18.3% | 18.3% |
| EBIT利润率 | 24.3% | 24.4% | 23.5% | 23.1% | 23.2% |
| EBITDA利润率 | 27.0% | 27.5% | 26.3% | 25.8% | 25.8% |
| 净负债率 | 净现金 | 净现金 | 净现金 | 净现金 | 净现金 |
| 有效税率 | 18.2% | 16.9% | 19.2% | 19.3% | 19.3% |
| ROAE | 24.2% | 22.4% | 20.0% | 19.5% | 18.7% |
| ROAA | 18.3% | 17.3% | 16.2% | 16.5% | 16.0% |
| 存货周转率（天） | 128.2 | 117.7 | 117.7 | 117.7 | 117.7 |
| 应收账周转率（天） | 34.1 | 37.4 | 37.4 | 35.7 | 35.7 |
| 应付账周转率（天） | 67.5 | 72.8 | 72.8 | 72.8 | 72.8 |
历史建议与目标价
| 日期 | 前收市价（港元） | 评级 | 目标价（港元） |
|---|---|---|---|
| 2020年12月29日 | 7.47 | 买入 | 10.84 |
| 2021年1月12日 | 8.03 | 买入 | 10.84 |
| 2021年3月2日 | 8.26 | 买入 | 10.84 |
| 2021年3月10日 | 8.71 | 买入 | 10.84 |
| 2021年3月16日 | 9.44 | 买入 | 11.52 |
| 2021年5月26日 | 11.54 | 增持（下调） | 13.10 |
| 2021年7月28日 | 9.68 | 买入（上调） | 13.10 |
| 2021年8月27日 | 9.63 | 买入 | 13.49 |
| 2021年11月19日 | 8.31 | 买入 | 12.72 |
| 2022年1月12日 | 9.25 | 买入 | 12.72 |
| 2022年3月24日 | 9.17 | 买入 | 12.74 |
| 2022年5月25日 | 7.84 | 买入 | 10.88 |
分析师信息
- 分析师：施佳丽（Scarlett Shi）
- 联系方式：+852 2359 1854，Scarlett.shi@ztsc.com.hk
公司及行业评级定义
-
买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上
-
增持：潜在投资收益介于10%以上至20%之间
-
中性：潜在投资收益介于-10%至10%之间
-
卖出：潜在投资损失大于10%
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行业推荐：行业基本面向好
-
行业中性：行业基本面稳定
-
行业谨慎：行业基本面向淡
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