20230825-中泰国际证券-石药集团-01093.HK-神经系统药物将引领业绩稳健增长_6页

石药集团（1093HK）2023年上半年业绩分析总结

业绩概述

石药集团上半年营业收入同比增长30%，股东净利润基本持平，符合预期。原料药收入同比下降96%，但成药及功能食品收入分别增长52%和30%。

板块表现

• 成药板块（占收入80%以上）主导增长，神经系统药物收入同比增长175%，抗感染药物增长223%。
• 肿瘤药收入同比下降26%，主要受年初疫情和克艾力集采降价影响。

主要产品分析

• 神经系统药物稳健增长：恩必普通过OTC和互联网渠道销售增加，预计未来高增长；铭复乐新增适应症待批。
• 肿瘤药短期承压：降价和医疗反腐延迟学术会议，销售预测下调。
• 新药发展：纳乐舒单抗注射液和PD-1抑制剂SG001有望获批，为肿瘤板块注入新动力。

未来展望与风险

• 长远机会：新药上市可能推动增长。
• 主要风险：药品降价超过预期、新药审批延迟、学术推广推迟。
• 目标价调整：降至940港元，维持“买入”评级。
• 收入和净利润预测：2023-2025年收入CAGR调整至106%，净利润CAGR至97%。

关键数据

• 当前期价：580港元
• 目标价：940港元
• 股息率：约33-43%