20241118-中泰国际证券-石药集团-01093.HK-预计短期内业绩仍将承压_6页_1mb

石药集团（1093HK）业绩分析总结

石药集团2024年前三季度收入同比下跌49%至2268.6亿元人民币，股东应占溢利下滑159%至37.8亿元，第三季度收入同比下滑178%，整体业绩表现疲软。

业绩下滑原因主要包括：

1. 成药板块收入大幅下降： 第三季度成药收入环比下降145%，主要因：
   • 神经系统核心产品恩必普受医保控费影响；
   • 肿瘤药“津优力”和“多美素”因集采降价，销量未显著增加；
   • 心血管产品“玄宁”面临同类产品降价竞争压力。
2. 毛利率下降： 成药收入下滑导致第三季度毛利率环比下降31个百分点。
3. 研发投入增加： 研发费用率环比上升21个百分点，短期业绩承压。

未来预测调整：

• 收入预测下调： 2024年收入同比下降70%，2025-26年缓慢回升。
• 利润预测下调： 2024-26年股东净利润预测分别下调37%、48%、22%。
• 目标价调整： 从518港元微调至506港元，维持“中性”评级。

风险提示：

1. 药品降价幅度超预期；
2. 新药研发及审批进度不及预期；
3. 新药推广效果不达预期。

关键财务数据（单位：亿元）：

• 2024年前三季度总收入2268.6亿元，股东净利37.8亿元；
• 成药板块为公司核心业务，但面临集采和竞争压力；
• 原料药及功能食品板块短期内难以支撑增长。

短期建议：
由于业绩承压且目标价下调，短期建议投资者保持谨慎，需关注新药推广进展及政策变化带来的影响。