20220112-中泰国际证券-石药集团-01093.HK-重磅纳米淋巴瘤药物成功获批_6页_1mb

石药集团（1093 HK）总结

核心内容

石药集团（1093 HK）是一家专注于医药研发与生产的公司，其在肿瘤药物领域取得重要进展，特别是自主研发的盐酸米托蒽醌脂质体注射液（HE071）获批上市。该药物为全球首个上市的米托蒽醌纳米药物，也是中国首个运用纳米技术的创新药，用于治疗复发/难治外周T细胞淋巴瘤（PTCL）和结外NK/T细胞淋巴瘤（ENKTCL）。该药物在临床试验中表现优异，显示出对多种瘤种的显著治疗效果，具有广阔的市场前景。

主要观点

• 新产品获批：盐酸米托蒽醌脂质体注射液（HE071）已获批上市，标志着公司在肿瘤药研发上的重要突破。
• 肿瘤药板块增长强劲：公司主要肿瘤药产品多美素与津优力预计在2020-2023年间保持20%以上增速，盐酸米托蒽醌脂质体注射液的获批将为肿瘤药板块带来新的增长亮点。
• 现有产品表现良好：心脑血管药物玄宁与恩必普仍是公司业绩的主要驱动力。玄宁在2019年底获得美国FDA认可，预计未来三年销售收入CAGR为11.8%；恩必普虽因医保谈判降价导致收入下降，但销售量增长显著，预计未来三年销售收入CAGR为8.3%。
• 财务表现稳健：公司收入和股东净利润持续增长，2019年至2023年预计收入CAGR为19.1%，股东净利润CAGR为13.7%。2022年前瞻市盈率为15.1倍，低于过去三年平均的18.6倍。
• 投资评级与目标价：分析师维持“买入”评级，目标价为12.72港元，目前股价为9.25港元，潜在投资收益空间较大。

关键信息

产品与市场

• 盐酸米托蒽醌脂质体注射液：获批用于治疗复发/难治PTCL和ENKTCL，是全球首个上市的米托蒽醌纳米药物，具有广泛的适应症和市场潜力。
• 玄宁：中国首个获得美国FDA完全批准的高血压药物，2021年前三季度收入同比增长18.5%，预计未来三年CAGR为11.8%。
• 恩必普：急性脑卒中手术及康复期的刚需药物，2021年前三季度收入同比下降11.2%，但销售量增长约八成，预计未来三年CAGR为8.3%。
• 肿瘤药板块：多美素与津优力预计未来三年收入CAGR分别为21.5%与32.2%，为公司业绩提供重要支撑。

财务数据

股票信息

盈利能力指标

增长预测与估值

• 收入增长：2019年至2023年预计CAGR为19.1%。
• 股东净利润增长：2019年至2023年预计CAGR为13.7%。
• 自由现金流：预计2022年为6,076百万人民币，2023年为8,661百万人民币。
• DCF模型预测股权价值：152,342百万港元，对应每股内溢价值12.72港元。
• 市净率：2023年预计为2.4倍。

风险提示

1. 药品降价：可能对股价表现产生负面影响。
2. 新冠疫情反复：可能影响公司经营。
3. 新药临床试验及审批进度：可能慢于预期，影响产品上市时间。

评级与目标价

• 分析师评级：买入
• 目标价：12.72港元
• 当前股价：9.25港元
• 潜在收益空间：约37.6%

其他信息

• 重要指标：2022年预计市盈率为15.1倍，低于过去三年平均。
• 财务健康：公司现金流状况良好，年末现金持续增长，预计2023年为16,074百万港元。
• 公司治理：主要股东为蔡东晨等，占19.99%。

分析师信息

• 分析师：施佳丽（Scarlett Shi）
• 联系方式：+852 2359 1854, Scarlett.shi@ztsc.com.hk

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