20171115-兴证国际证券-石药集团-01093.HK-三季度业绩略超预期_重磅在研品种即将上市_8页_1013kb

报告摘要

石药集团（01093.HK）证券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2017年11月15日，对石药集团的三季度业绩及未来发展前景进行了分析，并给出了“买入”投资评级，目标价为19.08港元，预期升幅为24.9%。报告指出，公司业绩略超预期，展现出较强的盈利能力和增长潜力。

主要观点

业绩表现：2017年三季度，石药集团实现营业收入112.08亿港元，同比增长21.2%；归属母公司净利润20.44亿港元，同比增长30.4%。剔除汇率影响后，收入和净利润增长分别为24.9%和34.3%。
盈利驱动：业绩增长主要得益于创新药和原料药板块的强劲表现，其中创新药板块销售收入达46.6亿港元，同比增长32.8%；原料药板块收入约为30.3亿港元，同比增长15.8%。
创新药表现：核心产品恩必普在三季度实现销售收入约26.0亿港元，同比增长33%。其注射液和胶囊剂分别增长41%和26%。恩必普的增长得益于适应症广泛、临床疗效明确、医保支持及剂型优化。
抗肿瘤系列增长：抗肿瘤系列前三季度销售收入约7.13亿港元，同比增长73%。多美素作为核心产品，前三季度销售收入达3.64亿港元，同比增长44%。津优力（PEG-G-CSF）同比增长168%，市场前景广阔。
研发投入：公司研发投入持续增长，2017年研发费用约4.8亿港元，同比增长78.5%。公司在研品种超过170个，包括1类新药18个，未来有望推出多个重磅品种。
原料药板块：维生素C业务表现突出，销售收入达13.3亿港元，同比增长30.7%；咖啡因业务占全球市场份额超35%，前三季度销售收入约7.83亿港元，同比增长35.7%。
财务健康：公司财务指标保持良好，综合毛利率提升至58.5%，净利润率稳步增长。资产负债率下降，流动比率和速动比率持续改善，显示公司偿债能力增强。
盈利预测：预计公司2017-2019年营业收入分别为147.9亿港元、174.4亿港元、203.2亿港元，归母净利润分别为27.1亿港元、34.0亿港元、41.7亿港元，EPS分别为0.43、0.54、0.67港元，对应PE分别为35.2倍、28.1倍、22.9倍。
投资建议：鉴于公司未来2-3年的增长潜力及良好的股价表现，上调目标价至19.08港元，维持“买入”评级。

关键信息

公司概况：石药集团是港股医药行业的龙头企业，业务涵盖创新药、普药及原料药。
财务数据：
- 2017年三季度营业收入112.08亿港元，同比增长21.2%。
- 归属母公司净利润20.44亿港元，同比增长30.4%。
- 每股收益0.34港元。
财务指标：
- 综合毛利率58.5%，同比提升8.3个百分点。
- 净利润率18.3%，持续提升。
- ROE（净资产收益率）24.4%，稳步增长。
市场表现：公司股价表现良好，具备较强的投资吸引力。
风险提示：
- 恩必普放量不及预期；
- 抗肿瘤系列增长不及预期；
- 维生素C盈利不及预期。