20220324-中泰国际证券-石药集团-01093.HK-肿瘤领域创新药将逐渐注入新亮点_7页_1mb

石药集团（1093 HK）总结

核心内容概述

石药集团是一家专注于医药领域的公司，尤其在肿瘤和心脑血管药物方面表现突出。2021年，公司业绩基本符合预期，主要得益于肿瘤与心脑血管领域创新药的快速增长。公司预计未来几年将继续在这些领域拓展，并通过新药的上市和获批，为肿瘤药板块注入新的增长点。此外，公司拥有充足的现金流，具备收购优质资产的能力。分析师维持“买入”评级，并将目标价微调至12.74港元。

主要观点

• 2021年业绩表现：

  • 公司2021年总收入同比增长11.7%至278.67亿元人民币。
  • 股东净利润同比增长8.6%至56.01亿元人民币。
  • 成药板块收入同比增长11.2%至226.81亿元人民币，主要由肿瘤与心脑血管药物推动。
  • 肿瘤药收入同比增长22.5%至约77亿元人民币，心脑血管药收入同比增长17.2%至约27.7亿元人民币。

• 关键产品表现：

  • 肿瘤药：多美素（卵巢癌治疗）和克艾力（乳腺癌治疗）销售收入分别同比增长24%和27.5%。
  • 心脑血管药：玄宁（高血压药物）销售收入同比增长17.5%，恩必普（脑卒中治疗）在经历医保谈判降价后仍实现0.4%增长，显示市场认可度提升。

• 未来增长预期：

  • 预计心脑血管药物恩必普与玄宁将在2021-2024年维持稳健增长，恩必普预计2021-2024E收入CAGR为11.7%，玄宁预计为9.9%。
  • 肿瘤药板块将受益于新药上市，如米托蒽醌脂质体和克必妥，预计2021-2024E收入CAGR为15.8%。

• 财务状况：

  • 公司2021年底现金储备约92.8亿元人民币，无借款，资金实力充足。
  • 公司预计未来几年将保持较高的收入和净利润增长率，2022E收入预计增长16.3%，2023E增长18.9%，2024E增长10.2%。
  • 股东净利润预计在2022E增长8.7%，2023E增长12.4%，2024E增长11.5%。

• 盈利预测与估值：

  • 根据调整后的DCF模型，公司目标价从12.72港元微调至12.74港元。
  • 公司当前市盈率17.1，市净率3.6，预计未来几年市净率将逐步下降至2.3。

• 评级与目标价：

  • 分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大。
  • 目标价为12.74港元，当前股价为9.17港元，潜在收益空间约39.0%。

关键信息

• 主要产品：

  • 肿瘤药：多美素、克艾力、米托蒽醌脂质体、克必妥。
  • 心脑血管药：玄宁、恩必普。

• 财务数据（百万人民币）：

  • 2020年总收入：24,942

  • 2021年总收入：27,867

  • 2022E总收入：32,414

  • 2023E总收入：38,525

  • 2024E总收入：42,453

  • 2020年股东净利润：5,160

  • 2021年股东净利润：5,601

  • 2022E股东净利润：6,090

  • 2023E股东净利润：6,843

  • 2024E股东净利润：7,629

• 财务指标：

  • 毛利率：2021年为75.8%，预计2022E为74.5%，2023E为74.6%。
  • 净利润率：2021年为20.1%，预计2022E为18.8%，2023E为17.8%。
  • EBIT利润率：2021年为24.4%，预计2022E为23.7%，2023E为22.5%。
  • EBITDA利润率：2021年为27.2%，预计2022E为26.4%，2023E为24.9%。

• 现金流与资产负债：

  • 2021年底现金储备为92.8亿元人民币，预计2022E增长至13.02亿元人民币。
  • 公司总负债在2021年为7.91亿元人民币，预计未来几年保持稳定。

• 风险提示：

  • 药品降价可能影响公司股价表现。
  • 新冠疫情反复可能对经营造成影响。
  • 新药临床试验及审批进度可能慢于预期。

股票资料

• 现价：9.17港元
• 总市值：108,472.97港元
• 流通股比例：70.21%
• 已发行总股本：11,933.22百万
• 52周价格区间：7.28-12.68港元
• 3个月日均成交额：324.17港元
• 主要股东：蔡东晨等（占20.01%）

历史建议与目标价

• 评级变动：
  • 2020年10月16日：买入，目标价12.24港元
  • 2020年11月24日：买入，目标价10.84港元
  • 2021年3月16日：买入，目标价11.52港元
  • 2021年11月19日：买入，目标价12.72港元
  • 2022年3月23日：买入，目标价12.74港元

行业与公司评级定义

• 公司评级：

  • 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上
  • 增持：基于股价的潜在投资收益介于10%-20%之间
  • 中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间
  • 卖出：基于股价的潜在投资损失大于10%

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好
  • 中性：行业基本面稳定
  • 谨慎：行业基本面向淡

权益披露

• 中泰国际与石药集团无企业融资业务关系。
• 分析师及其联系人士未担任公司高级职员，亦无财务权益或股份。
• 中泰国际或其集团公司可能持有公司股份1%或以上。

版权声明

本材料受中泰国际证券有限公司所有，未经事先书面同意，不得复制、分发或再次使用。