20220417-天风证券-建筑装饰行业研究周报_微观数据验证基建景气度_持续看好稳增长主线投资机会_7页_672kb

建筑装饰行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年第一季度建筑装饰行业基建订单的超预期增长，验证了基建景气度回升的逻辑。同时，指出央行降准政策释放宽松预期，对市场信心起到提振作用。报告还回顾了近期建筑行业的行情表现，并提出投资建议和风险提示。

主要观点

基建订单增长显著

• 央企订单：中国化学22Q1订单增速同比+90%，3月单月新签订单同比+98%；中国中铁22Q1新签订单同比+84%；中国中冶和中国电建订单增速分别为+14%和+7%。
• 地方国企订单：地方基建表现更具弹性，安徽建工、北新路桥、龙建股份、浦东建设、四川路桥等地方国企订单增速显著，其中北新路桥和龙建股份同比增速超过300%。
• 收入增长：中国化学22Q1实现收入355亿元，同比+41%，收入延续高增趋势。

基建景气度与稳增长逻辑

• 2022年各省提前推进重大项目集中开工，助力实现经济开门红。
• 尽管受到疫情反复影响，但后续稳增长政策仍有望加码。
• 实际需求或成为“十四五”期间发展的主线，基建全年增长预计为4%~5%。

政策支持与市场预期

• 央行于2022年4月25日下调存款准备金率0.25个百分点，对小微企业和“三农”支持力度加大。
• 降准释放宽松预期，有助于缓解经济压力，提振市场信心。

关键信息

行情回顾

• 上周建筑（中信）指数下跌4.78%，沪深300指数下跌0.47%，三级子板块悉数下跌。
• 涨幅居前个股包括：农尚环境（+5.75%）、*ST围海（+5.62%）、创兴资源（+4.95%）、时空科技（+4.61%）、垒知集团（+3.11%）。

投资建议

• “建筑+”主线：

  • “建筑+新能源”和“建筑+化工”进入基本面兑现期，有望展现订单和业绩成长性。
  • 新能源相关政策推动抽水蓄能、BIPV、整县推进等业务拓展。
  • 化工业务进入产能释放关键节点，利润弹性显著。
  • 装配式建筑需求受原材料波动影响，但中长期趋势向好，龙头价值凸显。

• 价值品种估值修复：

  • 头部央企和国企通过改革和效率提升，实现利润和报表质量改善。
  • 降杠杆任务完成后，负债率下行趋势减弱，但支付压力下降，ROE有望改善。
  • 地方国企在区域性基建高景气下，具备稳健增长和报表质量改善机会。

推荐标的

• “建筑+”龙头：中国电建、中国能建、东华科技、精工钢构、森特股份、鸿路钢构、中国化学、苏文电能（与环保公用团队联合覆盖）。
• 价值品种：山东路桥、陕西建工、中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建。

风险提示

1. 基建&地产投资超预期下行：可能对宏观经济和行业景气度造成压力。
2. 新能源&化工业务拓展不及预期：可能影响企业业绩和估值。
3. 装配式建筑龙头集中度提升不及预期：可能表明行业景气度尚未完全恢复。
4. 央企、国企改革提效进度不及预期：可能影响公司利润和分红表现。

投资评级

作者信息

• 鲍荣富：分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
• 王涛：分析师，SAC执业证书编号：S1110521010001，邮箱：wangtaoa@tfzq.com
• 王雯：分析师，SAC执业证书编号：S1110521120005，邮箱：wangwena@tfzq.com

数据来源

• 公司公告
• Wind
• 天风证券研究所

图表目录

• 图1：中信建筑三级子行业上周（0411-0415）涨跌幅
• 图2：建筑个股涨幅前五
• 图3：代表性央企&国企涨跌幅