20250720-天风证券-建筑装饰行业研究周报_宏微观验证基建景气回升_重点关注低估值央国企_11页_1mb

行业研究周报：建筑装饰

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持）
• 投资观点：宏微观验证基建景气回升，重点关注低估值央国企与中西部基建机会

核心观点

1. 基建景气回升：6月基建投资增速放缓与天气因素相关，但交运数据回升、水电燃热投资维持高位，基建在稳增长中作用显著。
2. 央国企估值修复：截至7月18日，建筑板块PE（TTM）分位值48.50%，PB（LF）分位值8.90%，估值具较高性价比。
3. 区域机会：中西部基建景气度高，如四川、新疆区域订单增速显著。
4. 顺周期与转型：推荐基建实物量改善、区域高景气地方国企、顺周期专业工程（如钢结构）及新兴领域（如算力、洁净室）。

市场表现

• 本周板块表现：建筑指数上涨0.32%，跑输沪深300（+1.07%）。
• 行业分化：专业工程、建筑设计、基建板块涨幅居前。
• 重点个股：四川路桥、三维化学、中国化学、鸿路钢构等表现突出。

核心假设与估值

• 估值对标：

  标的	PE(TTM)	PB(LF)	分位值(2010年-)
  中国建筑	5.22	0.53	PE分位值5.90%
  浙江交科	8.02	0.71	PB分位值6.60%
  四川路桥	10.28	1.60	PB分位值49.80%

重点投资建议

1. 基础设施投资领域：

   • 推荐区域高景气标的：四川路桥、山东路桥、中国交建、中国中铁。
   • 关注中西部弹性机会：新疆、西藏区域（如北新路桥）。

2. 顺周期专业工程：

   • 钢结构：鸿路钢构（智能化降本增效）。
   • 煤化工：三维化学（前端粉煤气化需求扩容）。

3. 新兴领域：

   • 计算机算力：海南华铁（数据中心租赁）。
   • 洁净室工程：柏诚股份、圣晖集成。

风险提示

1. 投资超预期下行：基建/地产投资不及预期，影响实物工作量转化。
2. 国企改革不及预期：央国企效率提升或融资能力未达预期。
3. 政策风险：关税或行业信创造型事件超预期影响。