20220725-天风证券-建筑装饰行业研究周报_宏微观验证基建景气_继续推荐稳增长和新能源建筑_7页_681kb

建筑装饰行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析2022年建筑装饰行业的宏观与微观表现，指出基建投资持续发力，行业景气度回升，同时推荐“稳增长”与“新能源建筑”两条主线投资机会。

宏观层面分析

• 基建数据持续增长：2022年1-6月，狭义基建和广义基建同比分别增长7.1%和9.3%；6月单月增速分别为8.2%和12%，环比提升0.9%和4.1%。
• 下半年基建弹性仍高：随着专项债在8月底前基本使用到位，预计后续将由政府特殊金融工具和政府性基金收入等支撑，基建投资在低基数基础上仍有望保持较高弹性。
• 基建结构性特征明显：重大水利、新能源（抽水蓄能、风光水电等）、交通项目成为基建投资的主要方向，传统“铁公基”主导的时代或已过去。

微观层面分析

• 订单超预期增长：基建产业链订单增长显著，验证了景气度回升的逻辑。
• 重点企业表现：
  • 中国建筑：2022年1-6月建筑业务新签合同额1.84万亿元，同比增长14.4%；基建新签合同额5148亿元，同比增长31.1%；6月单月基建订单同比增长24.9%。
  • 中国电建：2022年1-6月新签合同总额5771亿元，同比增长51.0%；6月单月新签合同总额1909亿元，同比增长128.7%。其中能源电力业务贡献显著。
  • 中国铁建：2022年1-6月新签合同总额13312亿元，同比增长26.2%；6月单月新签合同总额8653亿元，同比增长45.3%。工程承包业务增速显著，公路新签同比增长70.8%。

行情回顾

• 建筑板块整体表现：上周建筑（中信）指数上涨0.71%，沪深300指数上涨0.34%。
• 涨幅前五个股：
  • 豪尔赛：+32.38%
  • *ST奇信：+27.72%
  • 大千生态：+18.39%
  • 东方园林：+17.94%
  • 中铝国际：+15.14%

投资建议

两条主线布局机会

1. 价值品种估值修复：

   • 推荐地方国企龙头，如山东路桥、四川路桥，关注浙江交科、安徽建工。
   • 央企如中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等，具备营收增长和ROE改善潜力。
   • 地方国企在降杠杆完成后，负债率下行趋势减弱，但支付压力下降，利润率和现金流有望改善。

2. “建筑+”成长性：

   • 推荐中国电建、粤水电、江河集团、中国化学、鸿路钢构、精工钢构等。
   • “建筑+新能源”和“建筑+化工”业务在2022年迎来关键产能释放节点，新能源相关业务（如抽水蓄能、BIPV、整县推进）和化工产品具备更强的利润弹性。
   • 装配式建筑和钢结构制造龙头在原材料价格企稳回落背景下，中长期向好，但若集中度提升不及预期，可能表明行业景气尚未完全恢复。

风险提示

1. 基建与地产投资超预期下行。
2. 新能源与化工业务拓展不及预期。
3. 装配式建筑龙头集中度提升不及预期。
4. 央企、国企改革提效进度不及预期。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下

重点标的推荐

总结

2022年建筑装饰行业在宏观和微观层面均展现出积极信号，基建投资持续发力，订单增长超预期，验证了行业景气度回升。投资建议聚焦于“稳增长”与“新能源建筑”两大主线，推荐价值品种和“建筑+”龙头，同时提醒关注潜在风险。