20230825-德邦证券-华兰生物-002007.SZ-血制品业务符合预期_下半年看流感疫苗放量_4页_802kb

业绩概要：华兰生物2023年上半年实现营收159亿元，同比下降325%，归母净利润53亿元，同比下降97%。单Q2季度营收71亿元，同比下滑588%。业绩下滑主要受疫苗业务影响，但血制品业务表现较好。

业务分析与增长驱动：

• 血制品业务：上半年收入143亿元，同比增长117%，毛利率达537%。其中人血白蛋白、静丙增长强劲，分别为86%和388%（主要受益于新冠恢复后需求）；其他血制品略有下滑。
• 疫苗业务：收入仅15亿元，同比暴跌860%，原因在于2023年批签发较晚。不过公司已取得四价流感疫苗市场空白，下半年有望恢复。

产能扩展：河南新增4家浆站，采浆量目标2023年突破1300吨，2026年达2000吨，进一步支撑血制品增长。

盈利预测与评级：预计2023-2025年归母净利润分别为139/169/202亿元，对应PE为27/22/19倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争、产品销售不及预期、政策变动超预期等需关注。