20211102-华鑫证券-华兰生物-002007.SZ-流感疫苗持续放量_血制品逐步恢复_5页_443kb

华兰生物（002007）投资分析总结

核心内容概览

华兰生物（002007）是一家在医药生物领域具有重要地位的公司，其主要业务包括流感疫苗、血制品及单抗等生物制品的研发与生产。2021年11月2日发布的分析报告指出，公司业绩恢复良好，主要得益于流感疫苗的持续放量及血制品业务的逐步企稳。分析师维持“推荐”评级，并给出了2021-2023年的盈利预测。

主要财务指标

主要观点与关键信息

1. 业绩表现良好

• 2021年前三季度：公司实现营业收入33.61亿元，同比增长9.38%；归属于母公司股东净利润10.57亿元，同比增长9.60%；扣非后净利润9.74亿元，同比增长11.36%。
• 2021年第三季度：单季营收同比增长22.90%，归母净利润同比增长32.50%，显示业绩持续恢复。

2. 流感疫苗持续放量

• 流感疫苗业务成为公司业绩增长的主要驱动力，预计前三季度疫苗收入约14亿元，较2020年全年24.21亿元有所提升。
• 募投项目已获批，四价流感病毒裂解疫苗产能将从3,000万剂提升至10,000万剂，为未来疫苗业务的快速增长奠定基础。
• 8月25日，华兰疫苗创业板上市申请获得委员会审议通过，标志着公司疫苗业务进入新的发展阶段。

3. 血制品业务逐步恢复

• 血制品前三季度营收预估约20亿元，同比小幅增长，且单季营收呈现逐季回升趋势。
• 疫情对采浆的影响逐步消退，公司血制品业务有望恢复稳定增长。
• 销售毛利率提升，2021年三季度毛利率达69.11%，同比上升1.20个百分点；销售费用率下降0.16个百分点至18.30%，费用控制良好。

4. 盈利预测与估值

• 预计公司2021-2023年归属母公司净利润分别为21.05亿元、26.02亿元、31.40亿元，对应EPS分别为1.15元、1.43元、1.72元。
• 当前股价（30.51元）对应的PE分别为26.4倍、21.4倍、17.7倍，估值逐步下降，盈利增长预期良好。

5. 资产与现金流状况

• 资产负债率由2020年的19.3%下降至2023年的8.9%，财务结构持续优化。
• 经营活动现金流稳步增长，预计2023年达2,862百万元，现金流质量较高。
• 投资与筹资活动现金流有所波动，但整体呈正向趋势。

6. 风险提示

• 血制品销售不达预期。
• 流感疫苗销量不达预期。
• 单抗等新产品研发进度不达预期。

分析师信息

• 杜永宏：华鑫证券医药生物行业分析师，自2017年6月加入华鑫证券研发部。
• 陈成：华鑫证券医药生物行业分析师，自2018年7月加入华鑫证券研发部。

投资评级说明

• 个股评级：推荐（预期相对沪深300指数涨幅>15%）。
• 行业评级：增持（预期行业相对沪深300指数明显强于）。

免责条款

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结论

华兰生物在2021年表现出强劲的业绩恢复能力，尤其是流感疫苗业务的快速增长和血制品业务的逐步企稳，为公司未来持续增长提供了坚实支撑。分析师维持“推荐”评级，认为公司具备良好的盈利增长潜力与估值优势。然而，需关注市场对血制品和疫苗销售的预期变化以及新产品研发进展。