20250417-中原证券-华兰生物-002007.SZ-年报点评_血制品业务稳健向好_流感疫苗市场压力显现_5页_910kb

华兰生物(002007)2024年年报点评总结

核心内容概览

本报告为中原证券对华兰生物2024年年报的点评，分析师乔琪与研究助理王兴广共同完成。报告指出公司2024年整体业绩承压，但血制品业务和基因公司业务展现出积极增长潜力，维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 公司整体表现

• 2024年财务数据：

  • 实现营收43.79亿元，同比下降18.02%；
  • 归母净利润10.88亿元，同比下降26.57%；
  • 扣非归母净利润9.81亿元，同比下降22.56%；
  • 2024Q4营收8.89亿元，同比下降37.82%；
  • 归母净利润1.64亿元，同比下降60.37%；
  • 扣非归母净利润1.64亿元，同比下降54.69%。

• 未来业绩预测：

  • 预计2025-2027年营收分别为50.29/56.39/62.93亿元；
  • 净利润分别为13.37/14.71/16.49亿元；
  • 对应EPS为0.73/0.80/0.90元；
  • 对应PE为22.16/20.14/17.97倍。

2. 血制品业务稳健向好

• 业务增长情况：

  • 血制品业务实现营收32.46亿元，同比增长10.91%；
  • 人血白蛋白、静丙、其他血液制品分别同比增长16.27%、9.94%、6.19%。

• 采浆能力提升：

  • 2024年公司新增多个浆站并取得采浆许可证，采浆量达1586.37吨，创历史新高，同比增长18.18%。

• 研发进展：

  • 静注人免疫球蛋白（IVIG）（5%、10%）完成Ⅲ期临床；
  • 人凝血因子IX（FIX）正在开展Ⅲ期临床研究；
  • Exendin-4-FC融合蛋白项目完成I期临床，进入Ⅱ期临床研究。

3. 流感疫苗业务承压

• 营收表现：

  • 疫苗业务实现营收11.17亿元，同比下降53.64%；
  • 流感疫苗实现营收10.73亿元，同比下降55.34%。

• 销量与价格因素：

  • 2024年疫苗销量为1424.2万瓶，同比下降26%；
  • 公司于2024年6月5日下调四价流感疫苗价格，量价因素共同导致业绩承压。

• 研发进展：

  • 重组带状疱疹疫苗（CHO细胞）、mRNA流感病毒疫苗、mRNA呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗、痘病毒广谱流感疫苗处于临床前研发阶段；
  • 冻干A群C群脑膜炎球菌结合疫苗完成III期临床试验；
  • Hib结合疫苗2024年12月申报临床试验并被受理；
  • 吸附无细胞百（三组分）白破联合疫苗正在开展III期临床试验。

4. 基因公司贡献潜在增长点

• 基因公司进展：
  • 华兰基因工程有限公司有10个产品取得临床试验批件；
  • 贝伐珠单抗于2024年11月21日获批上市；
  • 阿达木单抗、曲妥珠单抗、地舒单抗处于III期临床阶段；
  • 伊匹木单抗、帕尼单抗处于I期临床阶段；
  • 其他多个单抗项目已取得临床批件，未来有望成为新的利润增长点。

关键信息

5. 财务指标分析

• 毛利率：从69.59%下降至61.45%，2024年有所下滑，但预计未来将逐步回升；
• 净利率：从27.74%下降至24.84%，但预计2025年后将逐步改善；
• ROE：从13.04%下降至9.17%，但预计未来将回升至11.13%；
• 资产负债率：从16.67%下降至15.10%，保持较低水平；
• 市净率：从2.61倍下降至2.50倍；
• 每股收益：从0.81元下降至0.59元，但预计2025年后将逐步增长。

6. 风险提示

• 疫苗推广不及预期；
• 研发进度不及预期；
• 采浆量不及预期。

投资建议

• 维持“买入”评级，基于公司血制品业务稳健增长和基因公司研发进展；
• 预计未来三年公司业绩有望回升，市盈率逐步下降，估值合理。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%至15%；
• 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10%至5%；
• 减持：未来6个月内公司相对沪深300跌幅-15%至-10%；
• 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上。

估值数据汇总

其他信息

• 联系人：李智
• 电话：0371-65585629
• 地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 / 上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼

证券分析师承诺

• 本报告署名分析师具有证券分析师执业资格，独立、客观制作本报告；
• 报告准确反映研究观点，分析师对报告内容和观点负责。

重要声明

• 本报告由中原证券制作并仅向客户发布；
• 信息来源于已公开资料，不保证其准确性或完整性；
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议；
• 报告属于低风险（R1）等级，仅供专业投资者参考。

特别声明

• 本公司及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸；
• 投资者应考虑潜在利益冲突，不将本报告作为唯一投资依据。