20230404-安信证券-华兰生物-002007.SZ-血制品业务有望重回增长轨道_四价流感疫苗疫后恢复可期_5页_847kb

华兰生物2022年年报及投资分析总结

核心内容概览

华兰生物（002007.SZ）在2022年全年实现营业收入45.17亿元，同比增长1.82%；归母净利润10.76亿元，同比下降17.14%；扣非归母净利润8.94亿元，同比下降25.61%。尽管整体营收增长，但利润端受到疫苗和血液制品业务影响出现下滑。

主要观点

营收与利润表现

• 营业收入：全年增长1.82%，但第四季度同比下降14.93%。
• 净利润：全年下降17.14%，第四季度下降26.36%。
• 毛利率：全年为66.06%，同比下降2.67个百分点，主要由于血液制品成本上升。
• 净利率：全年为27.62%，同比下降5.16个百分点。
• 期间费用率：全年为34.06%，同比上升4.93个百分点，其中销售费用率上升3.11个百分点，研发费用率上升1.25个百分点。

血液制品业务

• 业务增长：血液制品业务实现营收26.79亿元，同比增长3.14%。
• 浆站建设：公司积极推进7家新浆站建设，部分已建成并等待验收，预计2023年内全部投产，有助于稳定增长。
• 产能扩张：公司征地350亩，新建医药研发及智能化生产基地，以满足未来生产需求。

流感疫苗业务

• 业务影响：2022年流感疫苗收入略有下滑，主要受疫情扰动影响，但公司抓住南方地区流感高发的市场机遇，将疫情影响降至最低。
• 疫后恢复：2023年一季度国内人员流动恢复，部分省份进入流感高发阶段，民众接种意识增强，公司流感疫苗业务有望回暖。
• 新产品管线：公司获得冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）及吸附破伤风疫苗的生产批件，丰富产品线，有望贡献新增长点。

关键信息

投资建议

• 投资评级：维持“买入-A”评级。
• 目标价：6个月目标价为27.90元。
• 盈利预测：预计2023-2025年收入增速分别为20.0%、20.8%、16.6%；净利润增速分别为30.9%、26.6%、17.7%。
• EPS预测：对应EPS分别为0.77元、0.98元、1.15元。
• PE预测：对应PE分别为29.8倍、23.5倍、20.0倍。

风险提示

• 浆站拓展不及预期
• 产品市场推广及销售不及预期
• 流感疫情的不确定性

财务指标

估值数据

股价表现

总市值与股本

投资建议与评级体系

• 收益评级：买入-A，未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上。
• 风险评级：A（正常风险），未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

分析师声明与免责条款

• 本报告由马帅分析师撰写，具有证券投资咨询执业资格。
• 本报告基于公开资料，不保证信息完整性与准确性。
• 投资者应自行判断，不构成投资建议。
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总结

华兰生物在2022年面临营收增长与利润下滑的双重挑战，主要受疫苗业务受疫情影响及血液制品成本上升影响。然而，公司通过新浆站建设、产能扩张及丰富产品管线，为未来业绩增长奠定了坚实基础。随着疫情逐渐缓解，流感疫苗业务有望恢复，同时狂犬疫苗和破伤风疫苗将为公司带来新增长点。公司维持“买入-A”评级，预计未来三年业绩稳步增长，估值逐步下降，具备良好的投资潜力。