20210831-华鑫证券-华兰生物-002007.SZ-血制品稳健发展_流感疫苗有望持续放量_5页_452kb

华兰生物（002007）投资分析总结

公司概况

华兰生物（002007）是一家专注于血液制品和疫苗研发生产的医药生物企业。截至2021年8月31日，公司总股本为182,437万股，已流通股为157,063万股，流通市值为462亿元。公司每股净资产为4.11元，资产负债率为15.5%。

财务表现

营收与利润

• 2021年：公司上半年营业收入为12.89亿元，同比下降7.06%；归属于母公司净利润为4.57亿元，同比下降10.64%；扣非后净利润为3.96亿元，同比下降14.92%。
• 2021Q2：单季营收6.65亿元，同比下降6.17%；归母净利润2.04亿元，同比下降22.68%。

财务预测（2021-2023年）

主要财务指标趋势

• 营业收入增长率：2021年预计21.9%，2022年19.7%，2023年18.4%。
• 营业利润增长率：2021年预计26.9%，2022年21.5%，2023年19.1%。
• 归母净利润增长率：2021年预计30.5%，2022年23.7%，2023年20.7%。
• 毛利率：保持在72.7%-72.9%区间，盈利能力稳定。
• 净利润率：从36.7%逐步提升至39.0%，显示成本控制与盈利能力增强。
• ROE：预计维持在23.6%左右，资本回报率稳定。

业务分析

血液制品业务

• 总体表现：血液制品仍是公司主要收入来源，2021上半年实现收入12.72亿元，同比下降8.28%，占总营收的98.72%。
• 产品细分：
  • 人血白蛋白：收入4.73亿元，同比增长2.72%。
  • 静丙：收入3.83亿元，同比下降27.04%，主要因2020年疫情导致需求基数偏高。
  • 凝血因子等其他血液制品：收入4.16亿元，同比增长3.65%，保持稳定增长。

疫苗业务

• 流感疫苗：上半年收入930万元，同比增长260.67%。公司是全国最大的流感疫苗生产基地，四价流感疫苗市占率领先。
• 在研产品：
  • 儿童用四价流感病毒裂解疫苗已申报上市，纳入优先审评。
  • 新冠疫苗方面，公司已获得俄罗斯Sputnik-V疫苗的生产授权，并与恩宝生物合作研发的重组人5型腺病毒载体新冠疫苗已获批临床。
• 其他疫苗：人用狂犬病疫苗（Vero细胞）和吸附破伤风疫苗处于报产阶段。

投资评级与展望

• 投资建议：维持“推荐”评级。
• 未来增长点：
  • 预计下半年流感疫苗销售将放量。
  • 新冠疫苗及其它疫苗产品有望逐步上市，推动业绩增长。
• 风险提示：
  • 血制品业务销售不及预期。
  • 流感疫苗销量不及预期。
  • 单抗等新产品研发进度不达预期。

财务健康状况

• 现金流：经营活动现金净流量预计2021年为1,553亿元，2022年为2,490亿元，2023年为2,862亿元，现金流质量良好。
• 资产负债率：从19.3%逐步下降至8.9%，负债结构优化，财务风险可控。
• 资产结构：总资产规模持续增长，预计2023年将达到15,720亿元。

分析师信息

• 杜永宏：华鑫证券医药生物行业分析师，2017年加入，专注医药生物领域。
• 陈成：华鑫证券医药生物行业分析师，2018年加入，专注医药生物领域。

免责条款

• 本报告仅供华鑫证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告观点可能随市场变化调整，不承担因使用报告而产生的任何法律责任。

总结

华兰生物作为国内领先的血液制品与疫苗生产企业，其血液制品业务稳定，流感疫苗表现强劲，新冠疫苗布局积极。尽管2021年上半年业绩略低于预期，但公司对下半年疫苗放量持乐观态度。随着疫苗业务的持续拓展和新产品研发推进，公司未来增长潜力较大。财务指标显示公司盈利能力稳步提升，现金流健康，资产负债率下降，财务结构优化。总体来看，华兰生物具备较强的行业竞争力和增长动力，值得投资者关注。