20180828-信达证券-华兰生物-002007.SZ-血制品业务触底回升_四价流感疫苗上市销售_5页_535kb

华兰生物中报点评总结

核心内容

华兰生物（002007.SZ）于2018年8月27日发布2018年半年度财务报告，公司上半年实现营业收入12.01亿元，同比增长18.59%；归属于上市公司股东的净利润4.53亿元，同比增长5.05%。整体业绩表现超预期，尤其在血制品业务方面实现触底回升。

主要观点

• 血制品业务触底回升
  血制品业务收入为11.45亿元，占营业收入的95.32%，同比增长17.67%。

  • 一季度收入增长4.44%，但归母净利润同比减少18.8%；
  • 二季度收入增长34.6%，归母净利润增长39.7%，显示营销改革逐步见效，两票制影响减弱。
  • 血制品毛利率同比下降4.38%，主要由于终端价格下滑，但产品结构优化，高盈利产品如特免和凝血因子占比提升。

• 疫苗业务高速增长
  疫苗业务收入为0.50亿元，同比增长50.41%，毛利率提升约5个百分点至75.18%。

  • 四价流感疫苗已取得生产批件和GMP证书，正在全国递交补标资料，已在陕西和福建中标，是国内首家上市。
  • 随着四价流感疫苗的上市，公司有望在流感疫苗市场进一步扩大份额。
  • 但需注意，受长春长生假疫苗事件影响，未来疫苗行业监管可能更加严格，存在政策风险。

• 单抗研发稳步推进
  公司已获得7个单抗品种的临床试验批件，包括帕尼单抗、伊匹单抗等，前四种已开展临床试验。

  • 单抗是生物药领域增长最快的细分市场，全球年销售额达数百亿美元。
  • 公司在单抗领域的布局有望成为未来新的利润增长点。

关键信息

财务数据概览（单位：百万元）

盈利预测及评级

• 预计2018-2020年摊薄每股收益分别为0.93元、1.02元、1.16元。
• 维持“增持”评级。

风险提示

• 产品价格下降风险
• 研发进度不及预期风险
• 血制品行业政策风险
• 行业事件风险

行业研究小组简介

• 李惜浣：药学学士，工商管理硕士，曾任职于某医药上市公司研究院、东海证券研究所，2012年加入信达证券研究开发中心。
• 吴临平：南京大学制药学士，生化硕士，2012年加入信达证券研究开发中心。
• 龚琴容：北京师范大学物理学学士，北京大学理论物理专业博士，2017年加入信达证券研究开发中心。

覆盖公司

机构销售联系人

评级说明

• 买入：股价相对强于基准20%以上
• 增持：股价相对强于基准5%～20%
• 持有：股价相对基准波动在±5%之间
• 卖出：股价相对弱于基准5%以下

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风险提示

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