20181030-华鑫证券-华兰生物-002007.SZ-血制品业务复苏_四价流感疫苗放量_5页_746kb
报告摘要
华兰生物（002007）投资总结
核心内容
华兰生物（002007）在2018年第三季度实现业绩高增长，公司整体财务表现稳健，血制品业务复苏明显，四价流感疫苗销售有望放量，推动公司业绩进一步提升。分析师杜永宏对华兰生物维持“推荐”评级，预计公司2018-2020年归属母公司净利润分别为10.52亿元、13.07亿元、15.98亿元，对应EPS分别为1.13元、1.40元、1.72元，当前PE分别为31.0倍、25.0倍、20.4倍。
主要观点
- 业绩高增长：公司前三季度实现营收20.36亿元，同比增长22.19%；归属上市公司股东净利润7.60亿元，同比增长22.69%；扣非后净利润6.80亿元，同比增长19.32%。其中，第三季度单季营收同比增长27.77%，净利润同比增长63.15%，显示出强劲的盈利能力。
- 血制品业务复苏：公司血制品业务在经历前期销售政策调整后，已基本回到增长的良性轨道。尽管前三季度应收账款和存货略有增加，但经营性现金流净额显著增长，与净利润高度匹配，表明业务质量提升。
- 四价流感疫苗放量：公司四价流感疫苗在2018年10月23日的批签发数据为216万支，三价为228万支，预计疫苗业务前三季度销售收入约2亿元，净利润有望转正。四价疫苗预计在四季度快速放量，全年批签发量有望达到600万支，将显著增厚公司业绩。
- 盈利预测与估值：根据分析师预测，公司未来三年营收和利润将保持稳定增长，PE逐步下降，体现出市场对公司未来盈利能力的信心。
关键信息
财务指标（单位：百万元）
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2,368 | 3,002 | 3,652 | 4,390 |
| 营业利润 | 916 | 1,192 | 1,492 | 1,834 |
| 归属母公司净利润 | 821 | 1,052 | 1,307 | 1,598 |
| EPS（元） | 0.88 | 1.13 | 1.40 | 1.72 |
| 市盈率 | 39.8 | 31.0 | 25.0 | 20.4 |
股票基本信息
- 当前股价：33.08元
- 总股本/已流通股（万股）：93009 / 80255
- 流通市值（亿元）：281.6
- 每股净资产（元）：5.53
- 资产负债率（%）：7.32
投资评级说明
- 股票投资评级：推荐（>15%相对沪深300指数涨幅）
- 行业投资评级：未明确提及，但公司所处医药生物行业整体表现良好。
风险提示
- 血制品业务销售不达预期
- 流感疫苗销售不达预期
- 单抗等新产品研发进度不达预期
附录：主要财务预测（单位：百万元）
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 22.4% | 26.8% | 21.7% | 20.2% |
| 营业利润增长率 | 9.3% | 30.2% | 25.1% | 23.0% |
| 归母净利润增长率 | 5.2% | 28.1% | 24.2% | 22.3% |
| 毛利率 | 62.4% | 61.1% | 62.0% | 62.8% |
| 营业利润率 | 38.7% | 39.7% | 40.9% | 41.8% |
| 净利润率 | 33.9% | 34.5% | 35.3% | 36.0% |
| ROE | 16.6% | 18.4% | 19.5% | 20.3% |
| 总资产增长率 | 12.2% | 17.1% | 17.8% | 18.1% |
| 总资产周转率 | 45.4% | 49.1% | 50.7% | 51.7% |
| 经营净现金流/净利润 | 0.22 | 0.71 | 0.81 | 0.91 |
分析师简介
- 杜永宏：华鑫证券分析师，2017年6月加入华鑫证券研发部，专注于医药生物行业研究。
投资建议
分析师杜永宏对华兰生物维持“推荐”评级，认为其业绩增长动力强劲，血制品业务复苏，四价流感疫苗放量将显著提升公司业绩，具备长期投资价值。
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