20180827-华泰证券-光迅科技-002281.SZ-中报业绩承压_未来受益5G建设_5页_985kb

光迅科技中报分析总结

核心内容

光迅科技（002281）在2018年中报中业绩略低于预期，但公司整体仍维持“增持”评级，主要基于其在5G建设中的长期增长潜力及海外业务的亮眼表现。

主要观点

• 中报业绩承压：2018年上半年，公司实现营业收入24.35亿元，同比增长1.82%，但归母净利润为1.39亿元，同比下降18.94%；扣非后归母净利润同比下降44.30%。业绩低于预期主要由运营商集采延迟及设备商需求疲弱所致。
• 海外市场增长显著：海外业务收入达到9.09亿元，同比增长59.6%，有效缓解了国内需求疲弱的影响，并助力传输产品毛利率提升至23.07%。
• 研发投入持续增长：公司上半年研发投入达1.79亿元，同比增长8.46%，多项芯片产品已通过性能验证并进入量产准备，强化了其在高端芯片领域的竞争力。
• 5G承载网市场前景广阔：预计5G承载网建设将在2019年初启动，光模块市场空间有望达到624亿元。公司预计将在5G建设中受益，预计2018-2020年EPS分别为0.52/0.64/0.83元。
• 盈利预测调整：公司调整了2018-2020年的收入、净利润及毛利率预测，以反映当前市场环境的影响。
• 估值区间：合理价格区间为26.00~31.20元，参考行业可比公司PE及公司自身估值，给予目标价26.00-31.20元，维持“增持”评级。
• 风险提示：5G承载网进度及规模不及预期，运营商投资继续减少，可能影响公司业绩表现。

关键信息

业绩表现

• 营业收入：2018年中报为24.35亿元，同比增长1.82%。
• 归母净利润：1.39亿元，同比下降18.94%。
• 扣非后归母净利润：同比下降44.30%。
• 毛利率：同比下降1.89%至16.88%。
• 净利率：同比下降0.2%至6.54%。

盈利预测调整

财务指标

• 资产负债率：从39.51%上升至43.82%。
• 流动比率：从2.32下降至1.95。
• 速动比率：从1.49下降至1.24。
• 总资产周转率：从0.90上升至0.96。
• 应收账款周转率：从5.98下降至4.29。
• 应付账款周转率：从4.07下降至3.61。

估值分析

• PE(倍)：2018年为46.69，2019年为37.61，2020年为29.08。
• PB(倍)：2018年为4.68，2019年为4.17，2020年为3.64。
• EV/EBITDA(倍)：2018年为28.97，2019年为22.26，2020年为17.50。

评级说明

• 行业评级：以6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比，若超越基准则为“增持”。
• 公司评级：以6个月内公司股价涨跌幅与沪深300指数对比，若超越基准20%以上为“买入”，5%-20%为“增持”。

结论

尽管2018年中报业绩略低于预期，但光迅科技作为国内光器件龙头，未来有望受益于5G建设及海外业务的持续增长。公司通过加大研发投入，强化产品竞争力，并维持“增持”评级，目标价区间为26.00~31.20元。