20181022-财通证券-光迅科技-002281.SZ-自主可控+规模量产_龙头实力凸显_3页_635kb

报告摘要

光迅科技（002281）作为国内光通信领域的龙头企业，近期发布第三季度业绩报告，整体表现稳健，业绩增长显著。分析师维持“增持”评级，目标价为29.5元，预计公司未来三年业绩将持续增长，受益于5G建设周期开启及数通市场景气度提升。

业绩表现
2018年前三季度，公司实现营业收入36.59亿元（同比增长7.55%），净利润2.63亿元（同比增长4.66%）。其中，第三季度单季营收增长21.11%，净利润增长55.36%，主要得益于毛利率提升和人民币贬值带来的汇兑收益。
行业前景
5G技术进入第三阶段研发试验，NSA测试完成，SA测试过半，运营商5G试验网建设加速，推动光器件需求增长。同时，数据中心建设持续升温，公司凭借在高速光模块领域的研发实力，有望受益于市场扩张。
技术突破
公司已实现25G光通信芯片的自给，并成功研发100G硅光收发芯片并投入量产，凸显其在自主可控方面的领先地位。
财务预测
预计公司2018-2020年营业收入分别为54.58亿元、68.66亿元、87.55亿元，每股收益分别为0.56元、0.73元、0.95元，对应PE分别为46.6倍、35.5倍、27.3倍，显示估值逐步下降，成长性增强。
估值分析
当前股价为25.98元，市盈率46.6倍，市净率5.1倍，相较于历史数据，估值处于合理区间，未来增长预期支撑其投资价值。

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	4,059	4,553	5,458	6,866	8,755
净利润（百万）	285	334	361	474	617
EPS（元）	0.44	0.52	0.56	0.73	0.95
PE（倍）	59.0	50.3	46.6	35.5	27.3
PB（倍）	5.9	5.4	5.1	4.7	4.3

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
EPS（元）	0.44	0.52	0.56	0.73	0.95
BVPS（元）	4.38	4.78	5.12	5.53	6.05
PE（倍）	59.0	50.3	46.6	35.5	27.3
P/S	4.1	3.7	3.1	2.5	1.9
EV/EBITDA	12.4	30.9	27.1	20.6	16.2

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	29.3%	12.2%	19.9%	25.8%	27.5%
净利润增长率	17.2%	17.3%	8.1%	31.2%	30.1%
毛利率	21.9%	20.8%	26.0%	26.4%	26.5%
净利润率	7.0%	7.3%	6.6%	6.9%	7.0%

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
资产负债率	39.5%	38.6%	42.4%	47.9%	54.4%
流动比率	2.32	2.23	1.99	1.89	1.75
速动比率	1.55	1.54	1.15	1.22	1.02
固定资产周转天数	57	56	47	36	25
流动资产周转天数	331	315	284	269	265