20181021-天风证券-光迅科技-002281.SZ-季度业绩大幅改善_期待5G落地及数通400G时代_3页_1mb

报告摘要

光迅科技（002281）季度业绩总结

核心内容

光迅科技发布2018年三季报，前三季度实现营收36.59亿元，同比增长7.55%；归属上市公司股东净利润为2.63亿元，同比增长4.66%。公司预计2018年全年净利润为2.34-4.01亿元，同比-30.00%至+20%。整体来看，公司业绩在Q3出现显著改善，显示出较强的复苏迹象。

主要观点

业绩改善原因

中兴事件解除：中兴通讯在7月后恢复经营，8月份生产任务突破历史新高，带动公司业绩回升。
海外订单增长：公司与多家国际知名设备商建立战略合作关系，海外营收同比增长59.57%，成为业绩改善的重要推动力。
单季度表现：
- 营收增速：Q1(-4.75%)，Q2(+9.22%)，Q3(+21.11%)
- 净利润增速：Q1(-19.38%)，Q2(-18.37%)，Q3(+55.36%)

毛利率提升

公司2018年Q3综合毛利率达到22.59%，较2018H1的16.88%显著提升，主要得益于海外5G订单释放及高毛利率业务回暖。

未来增长驱动

5G网络建设：全球5G建设逐步落地，特别是北美地区，带动电信市场回暖。
数据中心发展：400G光模块预计2019年规模化部署，为公司数通业务提供长期增长机会。

关键信息

财务预测

年份	营业收入（百万元）	增长率(%)	净利润（百万元）	增长率(%)
2016	4,059.21	29.28	285.02	17.17
2017	4,553.07	12.17	334.29	17.29
2018E	4,976.38	9.30	301.10	-9.93
2019E	6,114.53	22.87	423.57	40.68
2020E	7,771.02	27.09	550.69	30.01

财务指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	21.90%	20.83%	19.55%	20.33%	20.35%
净利率	7.02%	7.34%	6.05%	6.93%	7.09%
ROE	10.06%	10.81%	8.98%	11.48%	13.33%
ROIC	9.90%	15.45%	12.02%	16.58%	21.17%
资产负债率	39.51%	38.60%	38.58%	42.71%	44.24%
市盈率(P/E)	53.83	45.90	50.96	36.22	27.86
市净率(P/B)	5.41	4.96	4.58	4.16	3.71
市销率(P/S)	3.78	3.37	3.08	2.51	1.97
EV/EBITDA	45.51	38.83	31.16	23.14	18.16

投资建议

投资评级：增持（维持评级）
当前价格：23.69元
目标价格：未明确
预计18-20年归母净利润：3.0亿元、4.2亿元、5.5亿元
对应市盈率：51倍、36倍、27倍

风险提示

芯片研发进度不及预期
运营商资本开支低于预期

结论

光迅科技在经历2018年上半年的业绩承压后，Q3业绩显著回暖，主要得益于中兴事件解除和海外订单的持续增长。随着全球5G网络建设的推进和数据中心400G光模块的规模化部署，公司有望在中长期实现业绩持续增长。尽管短期内毛利率可能有所回落，但公司通过持续的研发投入和市场拓展，仍具备提升盈利能力的潜力。综合来看，公司具备较强的行业地位和增长前景，维持“增持”评级。

展开完整摘要