20210826-中泰证券-光迅科技-002281.SZ-业绩稳步增长_下半年有望受益于5G建设_3页_609kb

报告摘要

光迅科技业绩总结

核心内容概览

光迅科技（002281.SZ）作为全球领先的光电子器件和子系统解决方案供应商，其2021年中报显示公司业绩稳步增长，且下半年有望受益于5G建设加速。分析师陈宁玉和易景明对该公司维持“买入”评级，当前股价为23.99元，市值约167.37亿元。

主要观点

业绩表现

2021年上半年营收：31.37亿元，同比增长 22.63%
2021年上半年净利润：2.93亿元，同比增长 39.83%
2021年上半年扣非净利润：2.84亿元，同比增长 39.75%

业务增长

传输业务：上半年营收19.68亿元，同比增长 32.04%，占营收比重 62.74%
数据与接入业务：上半年营收11.50亿元，同比增长 8.36%，占营收比重 36.64%

市场分布

海外营收：9.82亿元，同比增长 44.37%，占营收比重 31.32%
国内营收：21.55亿元，同比增长 14.75%

毛利率与费用

综合毛利率：25.8%，同比提升 2.07个百分点
费用率：13%，整体保持稳定，其中管理费用率同比下滑 0.4个百分点

关键信息

技术平台与产品能力

拥有 光芯片、耦合封装、硬件、软件、测试、结构和可靠性 七大技术平台
掌握 PLC（平面光波导）、III-V、SiP（硅光） 三大光电芯片平台
25Gb/s光芯片开发实现全覆盖并进入产业化应用
光电子器件封装新技术在 400Gb/s、800Gb/s 等更高速率光模块上得到应用

技术投入与研发

2021年上半年研发费用：2.8亿元，同比增长 22.54%
研发费用占营收比重 8.93%，持续保持高投入

投资建议

预计 2021-2023年 归母净利润分别为 5.83亿、6.71亿、7.71亿元
对应 EPS 分别为 0.84元、0.96元、1.11元
维持买入评级

风险提示

运营商投资不达预期
光芯片开发进度不达预期
主流器件扩产能不达预期
竞争风险

盈利预测与估值

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	5,338	6,046	7,231	8,330	9,564
增长率 yoy%	8.30%	13.27%	19.60%	15.20%	14.82%
净利润（百万元）	358	487	583	671	771
增长率 yoy%	7.51%	36.25%	19.54%	15.12%	14.96%
P/E	50.02	36.71	30.72	26.68	23.21
P/B	3.97	3.56	2.50	2.34	2.18
PEG	2.12	2.24	1.51	1.13	1.41

未来展望

下半年预期：5G建设需求有望快速复苏，传输业务和接入业务均将受益
传输业务：受益于国家千兆宽带建设及全球5G无线承载市场发展
接入业务：公司积极应对全球10GPON需求，对冲5G建设放缓的影响

财务结构与比率分析

资产负债表概览

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
货币资金（百万元）	1,592	2,488	3,206	4,407	3,936
应收款项（百万元）	2,428	2,324	3,616	3,255	4,499
存货（百万元）	1,563	1,959	2,017	2,666	2,762
资产总计（百万元）	7,233	8,555	10,518	11,883	12,635
负债股东权益合计（百万元）	7,233	8,555	10,518	11,883	12,635
资产负债率	37.33%	41.42%	32.51%	36.67%	36.46%

比率分析

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
每股收益（元）	0.51	0.70	0.84	0.96	1.11
每股净资产（元）	6.47	7.20	10.25	10.94	11.74
净资产收益率	7.93%	9.71%	8.15%	8.79%	9.41%
总资产收益率	4.53%	5.29%	5.12%	5.21%	5.65%
投入资本收益率	11.22%	15.06%	20.80%	15.75%	23.51%

总结

光迅科技凭借其在光电子领域的技术实力和市场拓展，实现了业绩的稳步增长。海外市场需求旺盛，推动公司营收和利润显著提升。传输业务作为主要增长引擎，受益于5G和千兆宽带建设，预计下半年将延续增长态势。公司持续加大研发投入，构建了从芯片到子系统的完整技术平台，为长期竞争力奠定基础。分析师维持“买入”评级，预计未来三年业绩将持续增长，但需关注潜在的市场和行业风险。

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