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光迅科技(002281.SZ) 总结

核心内容

光迅科技（002281.SZ）是一家主要从事通信业务的公司，其产品组合以传输业务为主，占比78%，接入和数据业务占比21%，其他业务仅占1%。公司于2018年10月23日发布投资建议，目标价为26.0元，当前A股价为25.98元，市值约161.8亿元。

主要观点

• 业绩表现：2018年前三季度公司实现营收36.6亿元，同比增长7.6%；净利润2.6亿元，同比增长4.7%。其中，第三季度单季营收12.2亿元，同比增长21.1%，净利润1.2亿元，同比增长55.4%，业绩显著改善。
• 行业趋势：随着5G产业逐步启动，光模块需求将快速增长，公司作为国内光器件的领军企业，将直接受益。
• 产品结构优化：公司计划通过非公开增发募集10.2亿元资金，用于建设数据通信用高速光收发模块产能扩充项目，预计形成年产81万只100Gb光模块的产能，有助于提升产品结构和长期盈利能力。
• 估值分析：当前股价对应2018年和2019年的PE分别为44倍和32倍，考虑到A股整体跌幅较大，公司股价已部分反映5G业务快速发展的预期，估值合理。
• 投资建议：给予“持有”建议，认为公司未来发展前景良好，但需关注潜在风险。

关键信息

股价表现

• 2018年10月22日A股价为25.98元
• 深证成指（2018/10/22）为7748.82
• 股价12个月高/低点分别为33.57元和19.07元

股东结构

• 主要股东为烽火科技集团有限公司，持股比例44.12%
• 每股净值为5.08元，股价/账面净值为5.12倍

业绩预测

• 2018年净利润：预计为3.79亿元，YOY增长13.44%
• 2019年净利润：预计为5.24亿元，YOY增长38.29%
• 每股盈余（EPS）：2018年预计0.59元，2019年预计0.81元
• 市盈率（P/E）：2018年为43.67倍，2019年为31.58倍

股利与股息率

• 股利（DPS）：2018年预计0.18元，2019年预计0.25元
• 股息率：2018年预计0.70%，2019年预计0.98%

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧
• 汇兑损益风险
• 运营商5G部署不及预期

趋势分析

• 股价走势：近期股价表现相对稳定，但受A股整体下跌影响，估值合理。
• 行业景气度：3Q18毛利率提升5.6个百分点，反映行业景气逐步好转。
• 财务状况：2018年前三季度综合毛利率为18.8%，较上年同期下降1.2个百分点，但3Q18毛利率为22.6%，显示出改善趋势。

附录数据

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

结论

光迅科技作为国内光器件的领军企业，受益于数通业务及汇兑收益的增长，2018年第三季度净利润大幅增长，显示出行业需求逐步恢复的迹象。公司计划通过非公开增发加强数通业务，进一步提升产品结构和盈利能力。虽然2018年整体业绩增长较为温和，但随着5G商用的推进，预计2019年业绩将显著提升。当前估值合理，给予“持有”的投资建议。